10 ans de finance comportementale : Thaler, Kahneman, Statman et bien d'autres

10 ans de finance comportementale : Thaler, Kahneman, Statman et bien d’autres

Noter investisseur entreprenant”10e anniversaire, nous avons monté une rétrospective notre couverture des sujets les plus critiques de la finance et de l’investissement Durant la dernière décennie.


Une grande partie de l’architecture philosophique de la finance moderne – la théorie moderne du portefeuille (MPT), le modèle d’évaluation des actifs financiers (CAPM), l’hypothèse de marché efficace (EMH), etc. – repose sur la rationalité sous-jacente des intrants humains collectifs qui régissent les mouvements du marché. . Les marchés sont fondamentalement efficaces, selon la théorie conventionnelle, et les investisseurs souhaitent généralement maximiser les rendements pour un niveau de risque donné et prendront leurs décisions d’investissement en conséquence.

Mais au fil des décennies, les travaux d’Herbert Simon, Daniel Kahneman, Amos Tversky, Robert J. Shiller et Richard H. Thaler, entre autres, ont remis en question cette orthodoxie, montrant que le comportement du marché et des investisseurs est souvent beaucoup plus ambigu que ces théories. suggérerait.

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Quoi que fassent les investisseurs, ces chercheurs ont découvert qu’ils ne suivaient pas un “modèle rationnel”. homo economicus représentée par la finance conventionnelle.

Bien sûr, Kahneman, Shiller et al prêchaient à peine dans une cathédrale vide. Les preuves de préjugés humains collectifs et d’irrationalité dans la finance n’ont jamais été particulièrement difficiles à trouver. Mais la crise financière mondiale (GFC) et tout ce qui s’en est suivi ont encore plus alimenté l’intérêt pour la finance comportementale.

Il n’est pas difficile de comprendre pourquoi. À l’ombre de la Grande Récession, les marchés financiers ont servi trop d’anomalies, des taux d’intérêt négatifs au fiasco de GameStop, pour que la théorie conventionnelle puisse l’expliquer. Et entre-temps, dans la recherche d’alpha, beaucoup en sont venus à considérer MPT et les outils associés comme incongrus et peut-être contre-productifs.

Depuis son lancement à l’automne 2011 Investisseur entreprenant a présenté des bourses d’études de personnalités de premier plan de la finance comportementale ainsi que ses critiques, tandis que nos propres contributeurs ont ajouté leur analyse et leur point de vue sur le sujet. Voici une sélection de certaines de nos couvertures les plus efficaces. Ensemble, ces contributions offrent un aperçu de l’évolution de la pensée financière au cours de la dernière décennie.

Si la finance comportementale a permis de montrer comment la finance moderne a parfois échoué à prendre en compte les phénomènes de marché, elle n’a pas encore présenté de modèle intégré pour la remplacer. Que ce soit un jour le cas est une question ouverte, mais peut-être pas critique : étant donné la complexité des marchés du XXIe siècle, ce cadre théorique englobant toujours toute l’étendue de l’activité du marché peut être un vœu pieux. Mais à tout le moins, comme le montre cette collection, regarder la finance conventionnelle à travers une lentille comportementale peut donner une perspective critique.

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Évitez ces cinq erreurs de comportement pour de meilleures notes

Michael Mauboussin estime que les investisseurs peuvent créer des évaluations plus précises et améliorer leurs décisions d’investissement en évitant cinq pièges comportementaux. David Larrabee, CFA, explique.

Daniel Kahneman : Quatre clés pour une meilleure prise de décision

Lors de la 71e conférence annuelle du CFA Institute, Daniel Kahneman a exploré certaines des idées clés qui ont conduit à sa bourse, notamment l’intuition, l’expertise, les préjugés, le bruit, comment l’optimisme et l’excès de confiance affectent le système capitaliste et comment nous pouvons améliorer notre prise de décision. Paul McCaffrey fournit une analyse.

Richard H. Thaler : Intervenir ou ne pas intervenir

Richard H. Thaler conseille aux investisseurs décisionnels d’étudier les préjugés et les préjugés de tous les acteurs du marché afin de générer des rendements. Shreenivas Kunte, CFA, CIPM, considère le point de vue de Thaler.

Robert J. Shiller sur les bulles, la réflexivité et l’économie narrative

“Les économistes veulent normaliser leur compréhension des événements économiques”, explique Robert J. Shiller dans une interview de grande envergure avec Paul Kovarsky, CFA. “Ils veulent avoir un modèle simple. Le problème est qu’il est difficile de normaliser notre compréhension parce que les idées changent et la façon de penser des gens change avec le temps.

Vignettes du numéro actuel du Financial Analysts Journal

Meir Statman sur le coronavirus, la finance comportementale : la deuxième génération et plus encore

Meir Statman discute de la deuxième génération de finance comportementale, de la manière dont elle peut éclairer notre compréhension de l’intelligence artificielle (IA) et des investissements environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG), ainsi que de notre réponse à la récente épidémie de coronavirus, en conversation avec Paul McCaffrey, entre autres.

Renaissance active des capitaux propres

Dans cette série, C. Thomas Howard et Jason Voss, CFA, critiquent le MPT et ce qu’ils considèrent comme son effet néfaste sur la gestion active, et expliquent comment l’exploitation des connaissances comportementales pourrait revitaliser la discipline.

Hypothèse de découverte du marché (DMH)

Thomas Mayer, PhD, CFA, tente de combler le fossé entre la finance conventionnelle et la finance comportementale avec l’hypothèse de la découverte des marchés (DMH), qu’il a développée avec Marius Kleinheyer.

Que signifie l’aversion aux pertes pour les investisseurs ? Pas grand chose

Contrairement à la sagesse conventionnelle de la finance comportementale, selon David Gal, la supériorité de l’aversion aux pertes peut en fait être surestimée.

Les comportementalistes sont-ils allés trop loin ?

“Il est tentant, si le seul outil dont vous disposez est un marteau, de tout traiter comme s’il s’agissait d’un clou”, a écrit Abraham Maslow. Ron Rimkus, CFA, établit un parallèle entre le marteau de Maslow et la finance comportementale et se demande s’il n’est pas appliqué trop largement.

Ouvrir la voie à l'avenir du travail dans la gestion des investissements : le rapport 2021

Comment lire les actualités financières : pays d’origine, recommandations et préjugés raciaux

Rares sont ceux qui remettent en question la prévalence des préjugés liés au pays d’origine et des préjugés connexes : la plupart admettent volontiers leur existence et admettent qu’ils y sont eux-mêmes sujets. Pourtant, il est beaucoup plus difficile pour beaucoup d’entre nous d’accepter les préjugés raciaux comme un phénomène tout aussi important qui peut influencer notre comportement. Robert J. Martorana, CFA, plaide pour la reconnaissance et la correction de tels biais.

Race and Inclusion Now : points d’action pour la gestion des investissements

Comment le secteur de la gestion de placements peut-il mieux adopter la diversité ? Machel Allen, CFA, Stephanie Creary et John W. Rogers, Jr., ont pris la parole lors d’un webinaire du CFA Institute. Lauren Foster et Sarah Maynard distillent les principaux plats à emporter.

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Toutes les contributions sont l’opinion de l’auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme des conseils en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement celles du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.

Crédit image : ©Getty Images/ Highwaystarz-Photography


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Paul McCaffrey

Paul McCaffrey est l’éditeur Investisseur entreprenant à l’Institut CFA. Avant cela, il était rédacteur en chef à la HW Wilson Company. Ses écrits sont parus dans Planification financière et QuotidienFinance, entre autres publications. Il est titulaire d’une licence en anglais du Vassar College et d’une maîtrise en journalisme de la Graduate School of Journalism de la City University of New York (CUNY).

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