Critique de livre : Le coup d'État du Caesars Palace

Critique de livre : Le coup d’État du Caesars Palace

Coup d’État au Caesars Palace : comment le combat d’un milliardaire pour un célèbre casino a révélé le pouvoir et la cupidité de Wall Street. 2021. Max Frumes et Sujeet Indap. Livres divers.


Le droit de la faillite l’emporte sur le droit des contrats aux États-Unis. Lorsque vous obtenez un prêt hypothécaire, émettez des obligations, signez un bail ou concluez un contrat de travail, la transaction est entièrement régie par les États-Unis d’Amérique et toutes ses lois, y compris la spécification du droit du débiteur de déposer une demande de protection contre la faillite.

Max Frumes et Sujeet Indap transmettent ce concept juridique de base Coup d’État au Caesars Palace : comment le combat d’un milliardaire pour un célèbre casino a révélé le pouvoir et la cupidité de Wall Streetl’histoire vraie de la faillite (réorganisation) du chapitre 11 de 18 milliards de dollars de janvier 2015 en vertu du code américain des faillites de la principale unité d’exploitation de Caesars Entertainment Corp., Caesars Entertainment Operating Company, Inc. (PDG).

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Le rachat par effet de levier d’Apollo Global Management et de TPG Capital de Caesars, qui a été achevé juste avant la crise financière mondiale de 2008-2009, a conduit le casino et le fournisseur de divertissement à entrer dans la protection contre la faillite du chapitre 11 au début de 2015. Cette faillite a provoqué une titrisation agressive et profonde de la dette. . fonds (prêteurs) contre les propriétaires de capital-investissement Apollo et TPG. Ces prêteurs comprenaient les détenteurs de prêts bancaires de premier rang GSO Capital Partners, le détenteur d’obligations de premier rang Elliott Management Corporation et les détenteurs d’obligations de second rang Appaloosa Management et Oaktree Capital Management.

Le livre fournit un compte rendu fascinant de l’intérieur des marchés de la dette en difficulté, y compris des stratégies, des personnalités colorées et des relations complexes. Au lieu d’acheter des actions sous-évaluées, ces fonds de capital-risque paient de 50 à 70 cents par dollar pour acquérir des participations majoritaires dans des entreprises en difficulté.

Les lois américaines sur la faillite sont considérées comme étant très “conviviales pour les débiteurs”, contrairement aux lois britanniques et canadiennes sur la faillite qui sont très “conviviales pour les créanciers”. En janvier 2017, le CEOC a obtenu l’approbation du tribunal pour un plan visant à se débarrasser de 10 milliards de dollars de dettes et à séparer ses actifs américains des opérations de jeux. La société est finalement sortie de la faillite en octobre 2017. Dans le cadre d’un plan de réorganisation, Caesars Entertainment a fusionné avec une autre filiale, Caesars Acquisition Co., pour regrouper ses casinos et hôtels sous un même toit. Ce nouveau groupe a été créé pour attirer de nouvelles entreprises de la génération Y afin de compenser un ralentissement attendu de son activité traditionnelle de machines à sous alors que les baby-boomers prennent leur retraite. Apollo et TPG ont fini par conserver une participation collective de 16% dans le nouveau Caesars, qui était contrôlé par les créanciers, mais ne possédaient aucune participation dans le FPI qui abritait les actifs.

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Le principal point à retenir de ce livre pour les professionnels des affaires et de la finance est le potentiel de création de valeur par la restructuration d’entreprise. La restructuration d’une entreprise est un événement important qui affecte non seulement les créanciers, les actionnaires et les employés, mais aussi les relations entre les entreprises et leurs entreprises clientes, fournisseurs et concurrents. C’est le processus par lequel les entreprises renégocient les contrats financiers qu’elles ont conclus avec leurs créanciers et autres parties prenantes, généralement en réponse à un défi financier. La restructuration d’entreprise consiste essentiellement à « trancher le gâteau de l’entreprise » ou à réparer une structure de capital « malade ».

Dans le cas de la faillite de Caesars Chapter 11, les investisseurs en dette en difficulté n’étaient pas seulement financièrement solides. Ils ont également militarisé la loi, utilisant leur connaissance du langage juridique dense des accords de prêt et des obligations pour prendre le dessus dans les négociations en salle de conseil et les affrontements en salle d’audience.

De nombreux lecteurs du livre seront très critiques à l’égard de la tactique de la terre brûlée d’Apollon, de ses alliés, de ses avocats et de ses lobbyistes. En 2015, selon Frumes et Indap, les sociétés de capital-investissement comme Apollo étaient devenues très abusives envers les créanciers, possédant des documents juridiques et des tactiques de négociation difficiles pour «prendre» la valeur des détenteurs de prêts et d’obligations qui n’étaient pas légitimement les leurs. Tous les prêteurs ont cherché à maximiser leurs rendements, les prêteurs principaux recevant plus de 100 % et les prêteurs juniors allouant près de 65 cents par dollar.

Le livre décrit comment, dans les dernières heures, les principaux créanciers de César ont essentiellement supplié Oaktree et Appaloosa (les détenteurs d’obligations de second rang) de reculer de leurs efforts agressifs qui menaçaient le délicat compromis Apollo.

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En fin de compte, ce livre fournit un excellent compte rendu de ce à quoi ressemblent vraiment les marchés modernes de la haute finance et de la dette en difficulté, dépeignant une guerre financière et juridique amère ainsi que le stress et la clameur. Il raconte l’histoire fascinante d’un affrontement de fonds spéculatifs en difficulté luttant contre des géants du capital-investissement pour leur participation dans un conglomérat de casinos emblématique de Las Vegas.

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Toutes les contributions sont l’opinion de l’auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme des conseils en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement celles du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.


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Mark K. Bhasin, CFA

Mark K. Bhasin, CFA, est vice-président principal de Basis Investment Group, LLC, New York, et professeur associé adjoint à la Stern School of Business de l’Université de New York.

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