Critique de livre : Mieux qu'Alpha

Critique de livre : Mieux qu’Alpha

Mieux qu’Alpha : trois étapes pour obtenir des rendements excédentaires dans un monde en mutation. 2021. Christopher M. Schelling. Colline McGraw.


Mieux qu’Alpha : trois étapes pour obtenir des rendements excédentaires dans un monde en mutationde Christopher M. Schelling, directeur de la société d’investissement Windmuehle Funds basée à Austin, au Texas, et ancien directeur des investissements en capital-investissement pour le Texas Municipal Retirement System, est une ressource précieuse pour les professionnels qui cherchent à mieux comprendre l’alpha, y compris ce qu’il est et comment l’identifier . et sur quoi ils devraient plutôt se concentrer. Le cadre en trois étapes de l’auteur comportement (définition des politiques et allocation stratégique), traiter (sélection des managers et affectation tactique), un organisme (types d’autorité, supervision/attribution et délégation) offre une manière plus optimale de penser l’alpha. Au lieu d’essayer simplement de battre le marché, les investisseurs devraient prendre des décisions qui augmentent la probabilité d’atteindre leurs objectifs d’investissement.

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L’alpha comportemental (pensée intelligente) est le rendement excédentaire que les investisseurs peuvent obtenir en surmontant leurs biais comportementaux, au lieu de battre le marché. Les humains utilisent deux systèmes de pensée de base. Le système 1 est un processeur rapide et intuitif qui privilégie l’efficacité et la vitesse, mais il nous induit souvent en erreur. Le système 2 est un processus plus réfléchi et logique, mais il demande également beaucoup plus de main-d’œuvre. Étant donné que le système 2 consomme beaucoup plus d’énergie que le système 1, nous avons une tendance naturelle à le contourner. Nous avons tous un temps, des ressources et une acuité mentale limités. Selon l’auteur, nous pouvons atténuer les lacunes de notre réflexion sur le système 1 lors de la prise de décisions d’investissement, sans surcharger simultanément les ressources décisionnelles limitées du système 2, simplement en n’utilisant pas autant le système 2.

Les investisseurs doivent donner la priorité aux décisions les plus importantes et les plus efficaces et systématiser le reste autant que possible. Par exemple, les investisseurs rationnels ne devraient pas consacrer la même énergie mentale à une dépense d’entreprise de 1 000 $ et à un investissement en capital-investissement de 100 millions de dollars. Une stratégie proposée par l’auteur qui permet une plus grande frugalité avec le système 2 consiste simplement à prendre moins de grandes décisions. Moins les décisions sont prises, plus il est approprié de mettre en œuvre la pensée du système 2. Plus les décisions sont prises souvent, plus le système 1 est susceptible de détourner le processus de pensée à un moment donné, quelles que soient les intentions de la personne. Les décisions à fort impact et peu fréquentes, telles que la définition des politiques et la sélection de l’allocation d’actifs, méritent l’effort de décision du système 2.

Le processus alpha (le développement d’habitudes intelligentes) est obtenu à partir de connaissances de qualité qui facilitent la sélection de gestionnaires avec une probabilité relativement élevée d’atteindre les objectifs d’investissement. Les habitudes intelligentes consistent à systématiser autant que possible le processus d’investissement et à automatiser ce qui fonctionne pour le rendre plus efficace et plus précis. Les exemples incluent l’utilisation de listes de contrôle intelligentes pour aider les gestionnaires à filtrer plus efficacement et des méthodes de rééquilibrage éclairées qui éliminent l’émotion de maintenir un portefeuille aligné sur des objectifs à long terme. Ces habitudes intelligentes réduisent les possibilités d’angles morts cognitifs d’affecter négativement le portefeuille et contribuent à obtenir de bons résultats. L’alpha comportemental et l’alpha de processus consistent à être l’architecte de votre comportement d’investissement plutôt que d’en être la victime involontaire.

Vignettes du numéro actuel du Financial Analysts Journal

Enfin, l’alpha organisationnel (gestion intelligente) est l’amélioration de la performance des investissements qui résulte d’une meilleure prise de décision organisationnelle. La gouvernance signifie s’assurer que l’institution dispose des bonnes personnes aux bons postes pour prendre les bonnes décisions. Pour qu’une organisation d’investissement réussisse, la personne la plus qualifiée doit prendre des décisions et les meilleures idées doivent gagner. Si une organisation ne peut pas placer d’experts dans des postes hiérarchiques, dit l’auteur, elle devrait donner une réelle autorité aux experts concernés, en interne ou en externe, et s’assurer qu’ils font leur travail. L’institution aura ainsi une meilleure chance d’atteindre ses objectifs généraux de politique et d’investissement par rapport à des structures bureaucratiques plus hiérarchiques. L’inefficacité a un coût réel ; le supprimer peut facilement atteindre l’alpha organisationnel.

En bref, ce livre fournit les informations et les outils dont les investisseurs ont besoin pour économiser du temps, des ressources et, surtout, de l’énergie mentale et émotionnelle pour améliorer leurs résultats d’investissement. Au lieu de se comporter comme des chasseurs de fantômes à la recherche d’alpha, les investisseurs devraient se concentrer sur la prise de décisions qui créent une probabilité plus élevée d’atteindre leurs objectifs d’investissement.

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Toutes les contributions sont l’opinion de l’auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme des conseils en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement celles du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.


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Mark K. Bhasin, CFA

Mark K. Bhasin, CFA, est vice-président principal de Basis Investment Group, LLC, New York, et professeur associé adjoint à la Stern School of Business de l’Université de New York.

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