Définir les règles : cinq opportunités et cinq risques du financement décentralisé

Définir les règles : cinq opportunités et cinq risques du financement décentralisé

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Dans l’univers de Star Wars, la Force est un champ d’énergie mystique généré par des êtres vivants qui imprègne toutes choses et relie la galaxie. La capacité de contrôler la Force donne aux Chevaliers Jedi leurs capacités surhumaines, faisant d’eux les gardiens de la paix dans la galaxie. Mais quelle serait la puissance des Jedi si chaque « transaction » utilisant la Force devait être traitée par un système centralisé qui nécessitait d’innombrables frais et était sujet à des retards ?

Malheureusement pour nous, le deuxième scénario décrit une grande partie du monde financier traditionnel. Trop de frictions financières réduisent la vitesse des transactions et augmentent les coûts. Mais l’ère de la finance centralisée touche peut-être à sa fin, et l’ère de la finance décentralisée (DeFi) ne fait que commencer. Campbell Harvey a-t-il expliqué dans sa présentation “Repenser le système financier mondial” le mois dernier Alfa Summit GLOBAL par CFA Institute. En effet, le professeur de finance de Duke University, co-auteur DeFi et l’avenir de la financeet Branches de recherche partenaire et conseiller principal estime que DeFi peut transformer le système financier et déclencher une vague d’énergie économique.

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Selon Harvey, pendant plus d’un siècle, le système financier traditionnel a fonctionné essentiellement sur le même modèle. Tout dépend des mêmes banques centrales, des mêmes banques commerciales, des mêmes bourses, des mêmes assurances, etc. Malgré tous les changements technologiques et les développements associés, le cadre de base est resté statique et centralisé.

Récemment, la fintech a provoqué des perturbations et contribué à réduire les coûts de transaction. Cependant, la fintech s’appuie sur la même architecture financière centralisée, ce qui limite la baisse de ces coûts et l’efficacité qui peut être atteinte.

“Avec un financement décentralisé, cette limite n’existe pas”, a déclaré Harvey. “C’est pourquoi la vague actuelle de fintech sera éphémère.”

Mais qu’est-ce qui fait de DeFi une force de changement si inévitable ? Tout le changement sera-t-il pour le mieux ? Et quels nouveaux risques peuvent en découler ?

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Connecter la galaxie financière

En termes simples, DeFi utilise des réseaux peer-to-peer pour effectuer des transactions sans intermédiaires tiers. Les actifs numériques tels que les crypto-monnaies prennent la forme de «contrats intelligents», qui sont des algorithmes auto-exécutables basés sur la technologie blockchain. La “tokénisation” est un aspect important de DeFi. Les actifs virtuels et physiques peuvent être convertis en « jetons » qui agissent comme des réserves de valeur et peuvent être utilisés dans des transactions financières. Ils donnent également au titulaire une voix dans la gouvernance du protocole ou de la plateforme.

Pourquoi DeFi transforme-t-il le système financier ? Parce qu’il peut résoudre ce que Harvey considère comme les cinq problèmes fondamentaux du système financier traditionnel : inefficacité, accès limité, opacité, contrôle centralisé et interopérabilité.

Réduction inefficacité signifie éliminer les frais et les intermédiaires. Au 19ème siècle, un virement bancaire Western Union imposait des frais de 3%, a noté Harvey. Plus d’un siècle plus tard, même les transactions de base – comme l’utilisation d’une carte de débit – impliquent souvent des frais importants. L’achat d’actions peut sembler relativement simple, mais en réalité, l’acquisition de la propriété nécessite un intermédiaire et peut prendre un temps considérable. Avec DeFi, l’exécution et le règlement d’une transaction peuvent se produire simultanément.

Accès limité est un grave problème mondial pour le système financier. La suppression de ces barrières pourrait connecter des milliards de personnes aux services financiers dont elles ont besoin. On estime que 1,7 milliard de personnes n’ont pas de compte bancaire et compte en dessous detraduit. Un obstacle pour beaucoup dans ces cohortes est la friction financière. Par exemple, le coût excessif du capital – les banques restreignent l’accès aux prêts à des taux inférieurs et offrent à la place des lignes de crédit à des taux d’intérêt beaucoup plus élevés – empêche de nombreuses petites entreprises de poursuivre des projets susceptibles de stimuler la croissance économique. Selon Harvey, DeFi peut s’attaquer directement aux sources de friction financière.

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Cela pourrait mettre DeFi à l’aise opacité dans le système financier peut surprendre les sceptiques. En août 2021, par exemple, la sénatrice américaine Elizabeth Warren a écrit à Gary Gensler, président de la SEC américaine, mettant en garde contre la nécessité de réglementer les marchés de la cryptographie et décrivant la DeFi comme “très opaque”.

Pour Harvey, cependant, Warren a le contraire. “Ce qui est opaque, c’est le système financier actuel”, a-t-il déclaré. Étant donné que DeFi est basé sur une technologie open source, la transparence est plus grande, pas moins. Par exemple, avec un échange décentralisé, les utilisateurs peuvent voir le code, la liquidité et tous les autres détails. Le système financier traditionnel, en revanche, présente de nombreux angles morts.

“Lorsque vous entrez dans une banque, vous ne savez pas à quel point cette banque est saine”, a déclaré Harvey. « Et vous comptez sur nos institutions comme la FDIC pour réduire votre risque. Mais nos institutions ont au mieux un bilan douteux, et je ne parle pas d’un retour aux années 1930. Nous pouvons revenir à la crise financière mondiale, quand beaucoup de gens traitaient avec des banques qui ont fait faillite.”

Contrôle centralisé et la concentration sont un élément fondamental du système financier actuel. Harvey a cité le “pouvoir de marché” des banques commerciales comme un excellent exemple. « Cela signifie que les taux d’épargne sont inférieurs à ce qu’ils devraient être et que les taux d’emprunt sont supérieurs à ce qu’ils devraient être. Peut-être que les gens sont exclus », a-t-il dit. “Et dans la finance décentralisée, c’est bien sûr différent. C’est très compétitif.

“Il n’y a pas de différence entre les différents acteurs [decentralized] l’espace », a-t-il ajouté. “Tous sont ègaux.”

Pour terminer, interopérabilité est un problème structurel inévitable dans la finance traditionnelle : différentes barrières empêchent différentes plates-formes et différents systèmes de se connecter les uns aux autres. Si quelqu’un souhaite ouvrir un compte sur une plateforme de trading en ligne, il peut avoir besoin de transférer de l’argent depuis son compte bancaire. Ce processus peut prendre des jours avant que le nouveau compte ne soit prêt pour le trading.

“C’est radicalement différent dans la finance décentralisée”, a déclaré Harvey. “Vous avez un portefeuille et vous allez à l’échange, vous connectez le portefeuille et vous êtes prêt à partir. En fait, il s’agit d’une caractéristique de l’environnement dit Web 3.0. Ainsi, avec le Web 3.0, il n’y a ni nom d’utilisateur ni mot de passe. Vous connectez votre portefeuille et vous êtes prêt à partir. Vous êtes prêt à acheter. Vous êtes prêt à recevoir des fonds. Vous êtes dans le trafic. Et le Web 3.0 n’est pas possible sans financement décentralisé.”

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Le côté obscur

Ainsi, DeFi vaincra la centralisation oppressive et l’inefficacité et sauvera la galaxie financière, n’est-ce pas ? Pas si vite. DeFi peut également créer de nouveaux types de risques, ainsi que des variations sur d’anciens risques. Harvey en a identifié cinq en particulier : le risque de contrat intelligent, le risque d’oracle, le risque d’entiercement, le risque environnemental et le risque réglementaire.

Risque de contrat intelligent: Un contrat intelligent est un accord automatique et auto-exécutable entre les parties. Il s’agit d’un algorithme sur la plateforme blockchain qui permet d’effectuer des transactions sans mécanismes centralisés ni intermédiaires.

Étant donné que DeFi est open source, les contrats intelligents sont plus vulnérables aux cybercriminels que les systèmes conventionnels protégés par des couches de sécurité autour d’une ressource propriétaire. La nature des contrats intelligents les rend vulnérables à diverses failles : erreurs logiques, exploits économiques (par exemple, abus de tarification erronée), attaques de prêts flash et risque de gouvernance (pour les contrats dont les paramètres changent). Au fur et à mesure que de nouvelles failles sont découvertes, la sécurité s’améliore. “Mais c’est très risqué en ce moment”, a conclu Harvey.

Risque Oracle : Les contrats intelligents dépendent d’informations externes, telles qu’un flux de prix d’un échange. Les services tiers qui fournissent la connexion sont appelés oracles blockchain. Si la connexion est interrompue, certaines étapes requises dans la transaction ne peuvent pas être effectuées et le contrat peut échouer.

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Risque de mise à l’échelle : Les plates-formes DeFi actuelles utilisent une méthode de consensus avec une faible vitesse de transaction. Ethereum – “la technologie de base de la finance décentralisée”, selon les mots de Harvey – peut gérer 15 transactions par seconde. Visa peut traiter 65 000 par seconde. Et le problème de mise à l’échelle est bien pire avec Bitcoin. “En bitcoin, vous ne pouvez effectuer des transactions qu’entre personnes”, a-t-il déclaré. “Il n’y a aucun moyen dans Bitcoin d’avoir un contrat intelligent avec la version actuelle.”

Alors que certains pensent que la DeFi n’atteindra jamais l’échelle des réseaux financiers classiques, Ethereum s’apprête déjà à migrer vers une nouvelle méthode de consensus plus rapide. Pendant ce temps, la mise à l’échelle horizontale et d’autres nouvelles approches sont en cours de développement pour réduire les coûts de transaction.

Le problème de mise à l’échelle est un vrai problème aujourd’hui et les gens se plaignent des coûts de transaction liés à la blockchain Ethereum », a déclaré Harvey. “Et c’est vrai – ils sont élevés – mais toutes ces initiatives indiquent que ces coûts diminueront considérablement à l’avenir.”

Risque de garde : L’auto-conservation sous la forme d’un portefeuille numérique protège l’accès aux actifs cryptographiques via la clé privée de l’utilisateur. Mais une clé perdue ou volée peut être désastreuse. “Si vous perdez votre clé privée, vous perdez votre crypto-monnaie”, a déclaré Harvey. « Et la clé privée est un long nombre aléatoire, 256 bits. Des histoires d’horreur impliquant des clés privées manquantes ont généré des gros titres effrayants et de grosses pertes financières. Pour répondre à ces préoccupations, des services tiers sont intervenus pour protéger les clés privées et aider les utilisateurs à protéger leur accès.

Risque réglementaire : “Les régulateurs ont aujourd’hui du mal à savoir quoi faire de ce nouvel espace”, a déclaré Harvey. « Je pense qu’ils comprennent le défi. Cependant, trouver le bon équilibre réglementaire sera difficile. “Si vous voulez éliminer tous les risques et être très strict dans la réglementation, cela signifie que la technologie ira à l’étranger”, a-t-il expliqué. « Cette technologie n’est pas une technologie nationale. C’est une technologie mondiale. Vous pouvez donc l’exécuter depuis New York aussi facilement que depuis les îles Caïmans.

En bref, les régulateurs sont confrontés à une énigme. “Si vous êtes trop dur, vous tuez l’innovation”, a déclaré Harvey. “Si vous êtes trop indulgent, alors vous avez le Far West et les gens sont exploités.”

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Construire une nouvelle ville financière

De nombreux observateurs, dont Harvey, pensent que DeFi crée une opportunité d’obtenir l’avantage du premier arrivé dans le nouvel ordre émergent. “Et ces opportunités sont rares dans l’histoire”, a-t-il déclaré. “Il ne s’agit pas de rénover notre système financier actuel. C’est une reconstruction ascendante et nous sommes très tôt, peut-être 1%, où nous voyons l’échafaudage d’une nouvelle ville.

Mais ironiquement, ce nouveau système financier peut ressembler à une forme de finance beaucoup plus ancienne : le troc. “Le système de troc a été perturbé lorsque la monnaie a été introduite, et l’échange sur le marché est devenu beaucoup plus efficace”, a déclaré Harvey. “La finance décentralisée change la définition de l’argent afin que nous puissions symboliser n’importe quel actif.”

Par exemple, un portefeuille numérique peut avoir un jeton lié au dollar américain, un jeton lié à l’or et un jeton lié à l’action Apple. “Et quand je vais payer quelque chose, je choisis”, a-t-il expliqué. “Peut-être que je fais des courses et que je décide de payer avec une partie de mon stock Apple. Et peut-être que l’épicier ne veut pas ça. Ils veulent quelque chose de différent. Aucun problème. Le stock d’Apple est envoyé de manière transparente à un échange décentralisé et converti en ce que veut l’épicier. C’est du troc beaucoup plus efficace.

Et si quelqu’un pense que se retirer de DeFi est une option viable, dit Harvey, détrompez-vous. “Certaines entreprises de votre portefeuille financier traditionnel ont une cible peinte”, a-t-il déclaré. “Et si [DeFi] progresse au même rythme qu’au cours des dernières années, ce qui pourrait entraîner une baisse substantielle de la valeur de certains titres de votre portefeuille. Alors pensez-y. Même si vous n’êtes pas dedans, vous êtes exposé de manière négative.

Que la force décentralisée soit avec nous.

Pour en savoir plus sur Campbell Harvey, ne manquez pas “Guide de l’investisseur sur la cryptographie.”

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Toutes les contributions sont l’opinion de l’auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme des conseils en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement celles du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.


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