Diversification de portefeuille : plus difficile qu'avant ?

Diversification de portefeuille : plus difficile qu’avant ?

“L’un des problèmes les plus urgents en matière de gestion des investissements est que la diversification semble disparaître lorsque les investisseurs en ont le plus besoin.” — Sébastien Page , CFA, et Robert A. Panariello, CFA, “Quand la diversification échoue”

Deux innovations au cours du dernier demi-siècle ont considérablement élargi la gamme de titres offerts aux investisseurs.

Les fonds communs de placement ont d’abord été lancés en masse auprès du public des investisseurs de détail dans les années 1970, et maintenant des dizaines de milliers ont été créés et vendus aux investisseurs. À partir des années 1990, une vague similaire de fonds négociés en bourse (ETF) a suivi.

Au fur et à mesure que les fonds communs de placement et les FNB proliféraient, les investissements dans des endroits éloignés pouvaient être effectués en quelques clics. Les fonds d’actions des marchés émergents ont conduit aux fonds d’actions frontières, etc.

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En théorie, l’accès sans cesse croissant aux marchés boursiers mondiaux était censé permettre aux investisseurs de constituer et de récolter plus facilement les bénéfices de portefeuilles diversifiés d’actions mondiales.

Mais réellement? La diversification des indices boursiers mondiaux a-t-elle vraiment contribué à réduire le risque du portefeuille ?

Pour le savoir, nous avons collecté un maximum de données sur différents indices boursiers mondiaux au cours des dernières décennies : le S&P 500 aux États-Unis ; FTSE 250 au Royaume-Uni ; DAX en Allemagne ; CAC 40 en France ; Nikkei au Japon ; Hang Seng à Hong Kong, RAS ; ESS en Chine continentale ; TSX au Canada; PIB au Brésil ; RTS en Russie ; KOSPI en Corée du Sud ; SNX en Inde ; AOR en Australie ; et IPC au Mexique.

Avec ces données en main, nous avons examiné les corrélations entre chaque combinaison des deux indices dans les années 1980, 1990, 2000 et 2010 pour voir si la diversification entre eux produisait réellement les bénéfices attendus en termes de réduction des risques et comment ces bénéfices auraient pu évoluer au fil du temps. temps.

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Dans les années 1980, le coefficient de corrélation moyen entre tous les indices étudiés pour lesquels nous disposions de données était de 0,25. Le coefficient de corrélation minimum était de -0,51 pour le PIB et le HSI, tandis que le maximum pour le S&P 500 et le FTSE 250 était de 0,83. Sur les 45 coefficients de corrélation de notre échantillon par décennie, 8 étaient négatifs.


Corrélations entre les indices boursiers mondiaux : les années 1980

Graphique montrant les corrélations entre les indices boursiers mondiaux : années 1980

Avance rapide jusqu’aux années 1990 et au 21e siècle et les corrélations négatives ont disparu alors que la variance entre les indices a considérablement diminué, ainsi que les avantages associés de la diversification.


Corrélations entre les indices boursiers mondiaux : les années 1990

Graphique montrant les corrélations entre les indices boursiers mondiaux : années 1990

Corrélations entre indices boursiers mondiaux : années 2000

Graphique montrant les corrélations entre les indices boursiers mondiaux : années 2000

Dans les années 1990, le coefficient de corrélation moyen était déjà passé à 0,30. Sur 91 coefficients de corrélation, seuls 7 étaient négatifs. En 2000, le coefficient moyen était passé à 0,59 et il n’y avait pas une seule corrélation négative entre les 91 combinaisons d’indices.

Cette tendance s’est poursuivie en 2010 et 2020. Entre 2020 et le 28 février 2022, la corrélation moyenne était de 0,70 et le minimum pour RTS et SSE combinés était de 0,37. Ainsi, pour les investisseurs qui cherchent à réduire la volatilité au cours de cette décennie, la répartition de leurs avoirs entre les indices boursiers internationaux n’a pas été une stratégie particulièrement efficace.


Corrélations entre indices boursiers mondiaux : années 2010

Graphique des corrélations entre les indices boursiers mondiaux des années 2010

Qu’est-il arrivé? Partout dans le monde, les marchés évoluaient et la mondialisation était un thème clé de ce processus. Dans un monde connecté et intégré, les marchés boursiers sont de plus en plus corrélés.

Ainsi, alors que les investisseurs ont un meilleur accès aux marchés lointains ainsi qu’à toutes sortes d’indices boursiers développés et émergents, les avantages de diversifier leurs allocations d’actions entre eux ont diminué.


Corrélation entre les indices mondiaux

Min. Max. Médian Moyenne Std. Dév.
années 1980 -0,51 0,83 0,25 0,25 0,32
années nonante -0,12 0,83 0,30 0,31 0,24
2000 0,20 0,95 0,62 0,59 0,16
les années 2010 0,19 0,87 0,50 0,51 0,14
années 1920 0,37 0,93 0,72 0,70 0,14

Dans les années 1980, un investisseur pouvait se diversifier entre HSI et BVI et réduire la volatilité associée du portefeuille de 12 points de pourcentage par rapport à la volatilité historique.

Pourtant, en 2020, l’allocation optimale des indices à des fins de diversification a jusqu’à présent produit ce dérisoire coefficient de corrélation de 0,36. Cela réduit la volatilité du portefeuille de seulement 3 points de pourcentage par rapport à la volatilité historique et nécessite une allocation aux actions russes, qui ont de nombreuses grèves contre elles ces jours-ci.

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La question de savoir si cette tendance à la corrélation croissante des indices boursiers se poursuivra est bien sûr une question ouverte. Compte tenu des bouleversements récents dans les affaires mondiales, la réponse pourrait très bien être non.

Beaucoup ont émis l’hypothèse que la vague de mondialisation du dernier demi-siècle a culminé et commence à reculer. Dans un tel scénario, les indices boursiers mondiaux pourraient devenir moins corrélés et leurs performances de plus en plus divergentes. Reste à savoir si ce sera finalement le cas dans les mois et les années à venir.

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Toutes les contributions sont l’opinion de l’auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme des conseils en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement celles du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.

Crédit image : ©Getty Images / Yuichiro Chino


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Derek Horstmeyer

Derek Horstmeyer est professeur à la George Mason University School of Business spécialisé dans les fonds négociés en bourse (ETF) et la performance des fonds communs de placement. Il est actuellement directeur de la nouvelle majeure en planification financière et gestion de patrimoine chez George Mason et a fondé le premier fonds d’investissement géré par des étudiants chez GMU.

Patrick Mc Manus

Patrick McManus est un junior à l’Université George Mason qui poursuit un baccalauréat en finance. Il s’intéresse à la planification de la retraite et à la recherche sur l’hypothèse de marché efficace (EMH). Après l’obtention de son diplôme, il envisage de poursuivre ses études et sa formation pour devenir CFP.

Alex Olivier

Alex Oliver est diplômé avec mention de l’Université George Mason avec un BS en finance. Chez Mason, il a travaillé comme assistant d’enseignement de premier cycle en gestion financière pour la School of Business. Il est candidat au CFA de niveau I et recherche actuellement des opportunités dans la banque d’investissement, la gestion d’actifs, le capital-investissement et le conseil.

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