Inflation : et sinon ?

Inflation : et sinon ?

Pour plus d’informations sur l’inflation, voir Énigmes sur l’inflation, l’argent et la dette Thomas S. Coleman, Bryan J. Oliver et Laurence B. Siegelz Fondation de recherche du CFA Institute.


Comme la plupart d’entre nous en Occident prenons congé à la fin de l’année, je veux vous inviter à réfléchir à vos investissements et à ce qu’ils apporteront l’année prochaine et les années suivantes. En particulier, je veux que vous considériez toutes les façons dont vous pourriez vous tromper.

Au cours des dernières semaines et au début de janvier, j’ai suivi ce processus de manière professionnelle alors que j’écrivais mes grandes perspectives annuelles pour 2022. Et l’un des sujets avec lesquels je me bats est l’inflation. Je reste dans le camp de ceux qui pensent que l’inflation actuelle – en particulier l’inflation des prix de l’énergie – sera transitoire et s’atténuera une fois la demande d’énergie réduite au printemps. Je ne suis pas aussi optimiste sur l’inflation que la Fed : je m’attends à ce qu’elle soit supérieure aux prévisions de la Fed, mais je pense toujours que l’inflation va baisser l’année prochaine et au-delà.

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Mais et sinon ?

Une chose que je dois faire est de considérer ce qui se passe si l’inflation n’est pas transitoire. Et si les pénuries d’énergie et les perturbations de la chaîne d’approvisionnement persistaient tout au long de 2022 ? Et si des prix de l’énergie plus élevés se traduisaient par des salaires réels plus élevés et une spirale salaires-prix comme celle que nous avons connue dans les années 1970 ? Comment cela affecterait-il mon portefeuille et comment changerais-je mes investissements si cela se produisait ?


Inflation aux États-Unis, 1971 à 2021

Graphique montrant l'inflation américaine de 1971 à 2021
Source : Bloomberg

Et puis, quand j’ai tout considéré, je fais autre chose. Je réfléchis à la raison pour laquelle un scénario dont je pense qu’il ne se produira pas ne devrait pas se produire. C’est là que ça devient difficile. Notre impulsion naturelle est de simplement écarter les développements potentiels qui contredisent nos idées préconçues sans trop d’investigation. Notre instinct est d’agiter nos mains et de supposer que les choses sont toujours revenues à une sorte d’état normal après une période de comportement anormal. Dans un sens, je pense que l’inflation reviendra à la normale d’avant la pandémie, tandis que ceux qui s’attendent à ce que l’inflation devienne incontrôlable s’attendent à une normalité rappelant les années 1970 et 1980.

Mais rappelles-toi: Il n’y a pas de loi de la gravité en finance. Un thème constant au cours des trois dernières années d’écriture sur la finance a été le monde a considérablement changé depuis la crise financière mondiale (GFC). Les choses ne fonctionnent pas comme elles le faisaient dans les années 80 ou 90, sans parler des années 70.

Je dois donc me forcer à expliquer comment cela va fonctionner et à l’étayer avec des données, pas des anecdotes. Et je vous mets au défi de faire de même avec vos opinions et vos attentes. Ne faites pas valoir votre point de vue avec des anecdotes ou ne tombez pas dans d’autres pièges rhétoriques, des arguments sur la pente glissante, etc. : “Si nous laissons cela se produire et ne combattons pas l’inflation maintenant, elle se perpétuera et deviendra incontrôlable.” Je perdrai en crédibilité à mes yeux et je classerai vos avis dans un tiroir intitulé “Ideolog”.

Ma règle d’or est de ne rejeter un résultat que si vous pouvez montrer hors de tout doute raisonnable pourquoi il ne peut pas se produire. Si vous ne pouvez pas, considérez la possibilité de vous tromper et ce que cela pourrait signifier pour vos investissements.

Maintenant, vous êtes nombreux à sourire. Pourquoi? Parce que mon point de vue selon lequel l’inflation sera éphémère est celui qui reçoit le plus de pression de la part des investisseurs ces jours-ci. Contrairement aux économistes, le consensus parmi les investisseurs professionnels semble être que le tableau de l’inflation va se détériorer l’année prochaine.


Ratio PE ajusté des variations conjoncturelles (CAPE) aux États-Unis


Mais voici quelque chose à penser : si vous pensez que l’inflation – et les taux d’intérêt – inverseront une tendance de plusieurs décennies et amorceront une reprise à long terme, vous devez également croire que les marchés boursiers sont largement surévalués. Des centaines de graphiques, notamment le ratio PE ajusté cycliquement (CAPE), popularisé par Robert Shiller, montrent comment le marché boursier américain a grimpé en territoire surévalué il y a longtemps.

Carreau Capitalisme pour tous

Tant d’investisseurs ont tiré la sonnette d’alarme : la valorisation actuelle est insoutenable et doit baisser. C’est leur refrain depuis plus d’une décennie. Et ils se sont trompés pendant plus d’une décennie.

Ma question sur la chute des valorisations aux États-Unis est donc : et si ce n’est pas le cas ?

Ne manquez pas un autre de Joachim Klement, CFA Profilage des risques et tolérance et 7 erreurs que font tous les investisseurs (et comment les éviter) et abonnez-vous à ses commentaires réguliers sur Klement sur l’investissement.

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Toutes les contributions sont l’opinion de l’auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme des conseils en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement celles du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.

Crédit image : ©Getty Images / gremlin


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Joachim Clément, CFA

Joachim Klement, CFA, est l’administrateur de la société Fondation de recherche du CFA Institute et commente régulièrement Klement sur l’investissement. Avant cela, il était CIO chez Wellershoff & Partners Ltd. et était auparavant responsable de l’équipe de recherche stratégique d’UBS Wealth Management et responsable de la stratégie actions d’UBS Wealth Management. Klement a étudié les mathématiques et la physique à l’Institut fédéral suisse de technologie (ETH) à Zurich, en Suisse et à Madrid, en Espagne, obtenant une maîtrise en mathématiques. De plus, il est titulaire d’une maîtrise en économie et finance.

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