Jetons de chiffrement : le choix de la sécurité est-il important ?

Jetons de chiffrement : le choix de la sécurité est-il important ?

Introduction

Un marché boursier en baisse n’est pas mauvais pour tout le monde. Bien sûr, de nombreux investisseurs sont perdants lorsque la valeur de leurs portefeuilles diminue, mais ceux qui commencent tout juste à investir ou qui sous-pondèrent les actions peuvent bénéficier d’une valorisation plus faible, ce qui a tendance à fournir des rendements plus élevés à long terme.

Naturellement, les marchés boursiers ne chutent pas sans raison. À mesure que l’environnement économique change, les attentes changent également. Une boucle de rétroaction positive qui augmente la valorisation finira par inverser la direction et devenir négative. À un moment donné, cependant, les conditions économiques et commerciales se stabiliseront et les valorisations diminueront suffisamment pour attirer de nouveaux investisseurs et attirer les anciens. Par exemple, les entreprises avec des modèles économiques anticycliques peuvent accroître leur attractivité augmentation des versements de dividendes.

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Cependant, tous les marchés boursiers ne présentent pas la même dynamique que les actions. Par exemple, la lire italienne a régulièrement perdu de sa valeur par rapport au mark allemand pendant des décennies avant que les deux monnaies ne soient fusionnées dans l’euro, et les monnaies peuvent devenir sans valeur en cas d’hyperinflation.

Qu’en est-il des jetons de crypto-monnaie ? Les critiques s’inquiètent depuis longtemps de leur valeur intrinsèque, ou de leur absence, et ils ne sont pas Il semble y avoir une relation entre le prix du jeton et le produit pour lequel il est destiné à servir de moyen d’échange.

Mais avec près de 10 000 crypto-monnaies disponibles, le choix de la sécurité devrait être important. Donc oui? Les sélections de jetons peuvent-elles démontrer des performances différenciées ?

Probabilité de gagner de l’argent en crypto-monnaies

L’une des approches les plus rentables de la crypto-monnaie consiste à investir dans un tour de table privé d’une start-up à la recherche d’un financement symbolique. Le prix initial a tendance à être considérablement réduit par rapport au prix de l’introduction en bourse, qui est comparable à l’investissement pré-introduction en bourse.

Mais plus de quatre jetons sur cinq se négocient à la baisse leur prix de négociation initial, selon une analyse de près de 10 000 crypto-monnaies par le gestionnaire d’actifs basé à Londres Jackdaw Capital.


Jetons crypto : prix actuel vs. prix commercial initial

Graphique à barres montrant les jetons cryptographiques : prix actuel vs.  prix commercial initial
Sources : Jackdaw Capital, FactorResearch

Types de jetons

De telles chances – moins de 20% qu’un jeton négocié en bourse éclipse son prix d’inscription initial – rendent l’investissement de jetons difficile. Cependant, il existe différents types de jetons. Certaines catégories peuvent encore offrir aux investisseurs la perspective de rendements attrayants grâce à la sélection de titres.

Pour le savoir, nous avons créé un univers de plus de 3 500 jetons échangés aujourd’hui et les avons divisés en 17 catégories. La plus grande catégorie – jeton non fongible (NFT) et objets de collection – comptait 585 constituants, tandis que la plus petite – mouvement pour gagner – n’en avait que 19. Ces types de jetons représentent différents produits cryptographiques qui devraient être relativement non corrélés.


Types de jetons : Par numéros

Un graphique montrant la somme des types de jetons de chiffrement
Source : recherche factorielle

Performances des jetons

Ensuite, nous avons créé des index pondérés de manière égale pour chacune des 17 catégories de jetons. La plupart de nos catégories n’ont que quelques années d’historique de trading, mais les NFT et les masternodes remontent à 2013 avec près d’une décennie de records.

La plupart de ces indices ont généré des performances si anormalement élevées que nous avions besoin d’une échelle logarithmique pour les mesurer. Cela explique une grande partie de l’attrait des crypto-monnaies : le potentiel de rendements annuels de 1 000 % peut être difficile à résister.


Performances des jetons par type

Graphique montrant les performances des jetons par type
Source : recherche factorielle

Volatilité des crypto-monnaies

Mais le marché de la cryptographie a connu une période difficile au cours des derniers mois. Sa capitalisation boursière totale est passée de près de 3 000 milliards de dollars à moins de 1 000 milliards de dollars, tandis que Bitcoin est passé d’un sommet historique de 69 000 dollars en novembre 2021 à 20 000 dollars au moment de la rédaction.

Cependant, les graphiques en log enregistrent à peine la chute de la crypto-monnaie en 2022 car les indices de jetons utilisent un rendement moyen et une pondération égale pour les calculs d’indice. Les jetons ont montré une pente positive si élevée que le rendement moyen a augmenté beaucoup plus qu’il n’a diminué. Par exemple, Terracoin (TRC) est passé de 52 $ à 2 535 $ en quelques jours en 2013. La perte maximale du jeton est de 100 %, mais la hausse peut être parabolique.


Volatilité des crypto-monnaies : performances du TRC

Tableau des performances de Teracoin
Source : recherche factorielle

Des performances symboliques adaptées à la réalité

Cependant, étant donné que l’investisseur moyen ne peut pas participer à chaque vente de jetons, le rendement médian n’est pas une mesure précise de la performance de l’indice de jetons. Le rendement moyen est une meilleure mesure. Et cela raconte une histoire bien différente.

Les 17 types de jetons ont perdu de l’argent pour leurs investisseurs depuis la création des indices.

Les performances entre 2013 et 2018 – le pic du premier marché haussier de la crypto – ont été différentes, même si seuls quelques jetons ont été échangés. Certains types de jetons – tels que la gouvernance – se sont bien comportés par rapport, par exemple, aux NFT. Cependant, de 2017 à 2018, des centaines d’offres initiales de pièces (ICO) ont eu lieu. Beaucoup d’entre eux étaient au mieux spéculatifs; d’autres étaient carrément des escroqueries.

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Depuis 2018, toutes sortes de jetons sont en baisse constante. Malgré des objectifs différents et des modèles commerciaux apparents, tous les types de jetons ont suivi la même trajectoire descendante. Cela signifie que les choix de sécurité n’ont pas d’importance dans l’espace crypto.

De plus, notre univers est composé de jetons qui sont toujours échangés et comporte donc un certain biais de survie. Ainsi, les rendements sont légèrement surévalués, ce qui rend les perspectives encore plus négatives.


Performances du jeton par type : renvoie la médiane

Graphique montrant les performances des jetons par type : rendement moyen
Source : recherche factorielle

Inflationniste Vs. jetons de déflation

Mais peut-être que ces résultats baissiers ne sont pas aussi mauvais qu’ils le paraissent. Que se passe-t-il lorsque nous distinguons les crypto-monnaies à offre limitée comme Bitcoin et celles sans limite d’offre comme Ethereum ? Le bitcoin et d’autres jetons à offre limitée pourraient avoir un effet déflationniste, en particulier lorsque l’émetteur rachète des jetons, tandis que les jetons illimités pourraient être inflationnistes car de plus en plus de jetons exercent une pression à la baisse sur le prix du jeton.

Nous avons divisé les 550 jetons DeFi de notre univers selon ces lignes et avons trouvé peu de différence entre les deux variétés de 2018 à aujourd’hui. Les jetons soi-disant déflationnistes avec une offre limitée ont en fait eu de moins bons résultats.


Performances du jeton DeFi : limitées vs. offre illimitée de jetons

Graphique montrant les performances des jetons DeFi : limité vs.  offre illimitée de jetons
Source : recherche factorielle

Plus de pensées

Les gestionnaires de fonds ont eu du mal à créer de la valeur par le biais de la sélection de titres dans les actions et d’autres marchés traditionnels. La génération alpha a été faible à négative au cours des dernières décennies. En théorie, le monde nouveau et compliqué des crypto-monnaies devrait offrir de nombreuses asymétries d’informations que les investisseurs sophistiqués peuvent exploiter.

Mais malheureusement, la théorie et la réalité se heurtent souvent dans le monde de l’investissement. Tous les types de jetons affichent les mêmes tendances négatives en matière de performances, ce qui en fait un environnement difficile pour la sélection des titres.

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Gestionnaire moyen de fonds spéculatifs de crypto-monnaie il ne fournit rien de plus qu’une exposition au Bitcoin. Les investisseurs peuvent eux-mêmes répliquer efficacement et à moindre coût une telle exposition par le biais de fonds négociés en bourse (ETF).

Le Nouveau Monde ressemble beaucoup à l’Ancien Monde.

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Crédit image : ©Getty Images / Nawadoln Siributr / EyeEm


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Nicolas Rabener

Nicolas Rabener est le PDG de FactorResearch, une société qui fournit des solutions quantitatives pour l’investissement factoriel. Il a précédemment fondé Jackdaw Capital, un gestionnaire d’investissement quantitatif axé sur les stratégies neutres en actions. Auparavant, Rabener a travaillé chez GIC (Government of Singapore Investment Corporation) en se concentrant sur l’immobilier dans toutes les classes d’actifs. Il a commencé sa carrière en travaillant pour Citigroup dans la banque d’investissement à Londres et à New York. Rabener est titulaire d’un MS en management de la HHL Leipzig Graduate School of Management, titulaire d’une charte CAIA et pratique les sports d’endurance (100 km ultramarathon, Mont Blanc, Kilimandjaro).

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