Une tendance clé des marchés d’options au cours des 20 dernières années a été la baisse des commissions de négociation. Au début, de nombreux groupes de courtage facturaient 10 $ par transaction. Ce montant est tombé à 5 $ par transaction en 2010, et aujourd’hui, Robinhood et d’autres plates-formes proposent des transactions d’options sans commission.
Mais alors que les coûts explicites du trading d’options sont tombés à presque zéro, qu’en est-il des coûts de transaction implicites ? Nous avons exploré cette question en examinant comment l’écart acheteur-vendeur moyen sur les marchés d’options a changé au fil du temps.
Nous avons sélectionné 20 entreprises qui ont négocié sur les marchés d’options depuis 2000, y compris J&J, Amazon, Goldman Sachs, AT&T et P&G, puis avons suivi chaque entreprise au fil du temps et comparé la façon dont leurs écarts acheteur-vendeur moyens se décomposent en pourcentage, déplacés entre les années 2000 et 2020.
Pour contrôler d’autres facteurs tels que l’intérêt ouvert, le volume et le prix d’exercice, nous avons effectué une procédure d’appariement qui a fait la moyenne des écarts entre l’offre et la demande de quatre types d’options : les options d’achat et de vente dans la monnaie et hors de la monnaie. options d’achat et de vente — pour les 20 entreprises en question et n’incluaient que les résultats des options qui avaient moins de 10 % d’écart dans l’intérêt ouvert / le volume / le prix nominal.
Nous constatons que les spreads bid-ask se sont rétrécis pour les options de vente et les appels. Mais les coûts de transaction des options dans la monnaie – celles dont le prix d’exercice est inférieur au cours de l’action – ont baissé plus que ceux de leurs homologues hors de la monnaie.
Écarts acheteur-vendeur moyens par année
| Dans l’argent appels |
Hors de l’argent appels |
Dans l’argent Il met |
Hors de l’argent Il met |
|
| 2000 | 5,57 % | 9,38 % | 4,82 % | 10,33 % |
| 2005 | 4,06 % | 9,25 % | 4,85 % | 10,24 % |
| 2010 | 2,11 % | 6,06 % | 1,69 % | 6,60 % |
| 2015 | 2,38 % | 6,23% | 2,71 % | 6,36 % |
| 2020 | 1,23 % | 7,06 % | 1,28 % | 8,36% |
Par exemple, les appels dans la monnaie avaient un écart acheteur-vendeur moyen de 5,57 % en 2000. En 2020, leur écart acheteur-vendeur avait diminué de 4,34 points de pourcentage pour atteindre une moyenne de 1,23 %. D’autre part, les appels hors du cours avaient un écart acheteur-vendeur moyen de 9,38 % en 2000. En 2020, il était tombé à 7,06 %, soit une baisse de 2,32 points de pourcentage par rapport aux 20 années précédentes.
Cela montre comment les teneurs de marché facturent encore des frais importants aux acheteurs d’options. En particulier, les teneurs de marché continuent de soutirer des commissions implicites importantes aux investisseurs, en particulier ceux qui parient sur les événements les plus risqués, c’est-à-dire ceux qui achètent des options avec leur argent.
Enfin, pour replacer cela dans le contexte des marchés boursiers, l’action a actuellement un écart acheteur-vendeur compris entre 0,01 % et 0,20 %, selon la taille de l’entreprise et son volume de transactions. Ainsi, bien que les spreads bid-ask sur les marchés d’options aient diminué, ils sont toujours beaucoup plus élevés que leurs équivalents sur le marché boursier.
Dans l’ensemble, nos résultats mettent en évidence la façon dont les teneurs de marché peuvent encore générer d’énormes rendements à partir des coûts de transaction implicites, en particulier des options hors du cours.
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Toutes les contributions sont l’opinion de l’auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme des conseils en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement celles du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.
Crédit image : ©Getty Images / Luco Plesse
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