Naviguer dans les risques systémiques : Ukraine, climat et crypto-monnaies

Naviguer dans les risques systémiques : Ukraine, climat et crypto-monnaies

« Vous ne pouvez pas prédire exactement comment ces risques ou dangers vont évoluer. . . . Mais nous devons être assez affirmatifs en insistant sur le fait que nous avons besoin de certains principes, y compris suffisamment de coussins de fonds propres – c’est-à-dire des fonds propres non grevés de toute sorte de dette conditionnelle ou quoi que ce soit du genre – qui peuvent réellement résister aux chocs au cœur de notre système financier. Simon Johnsoncoprésident du CFA Institute Systemic Risk Council (SRC)

Les impacts des crises et bouleversements potentiels sur le système financier mondial et en particulier sur le risque systémique ne peuvent pas tous être prédits à l’avance. Le mieux que nous puissions faire est de nous préparer à une série de risques systémiques et de veiller à ce que les marchés disposent de l’infrastructure et des cadres réglementaires appropriés pour affronter les tempêtes.

Dans le cas de la guerre en Ukraine et d’autres conflits géopolitiques, cela signifie comprendre les implications des sanctions, des embargos et des tarifs douaniers potentiels, et faire face aux effets d’entraînement sur les marchés de l’énergie, de l’alimentation et d’autres matières premières. Pour les institutions financières, cela signifie avoir suffisamment de liquidités pour résister à des chocs inattendus. Pour les pièces stables, les crypto-actifs et d’autres marchés plus récents, cela signifie avoir une surveillance réglementaire, une autorité et des mécanismes pour protéger les investisseurs.

Simon Johnsonancien économiste en chef du FMI et coprésident du CFA Institute Comité du risque systémique (SRC), pensez à des problèmes similaires tous les jours. Il s’est assis pour en parler le risque systémique et les nombreux défis urgents qui affectent les économies mondiales et le système financier mondial avec le directeur général de la SRC Kurt Schacht, CFAsur Alfa Summit GLOBAL par CFA Institute en mai 2022.

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La guerre en Ukraine

Quelles sont les implications de la guerre en cours en Ukraine pour le risque systémique ? “Nous le surveillons de très près”, a déclaré Johnson. “[You] que les Russes essaient d’augmenter les prix du gaz en Europe. En fait, ils y ont très bien réussi. Ils essaient de perturber et de déstabiliser le marché mondial du pétrole – des résultats quelque peu mitigés, mais ils l’ont toujours. Et bien sûr, toutes ces choses contribuent à l’inflation, en particulier l’inflation globale. Les prix alimentaires ont été touchés, les prix de l’énergie ont été absolument touchés.

Le conflit menacera-t-il la solvabilité des institutions financières ? “C’est la question du jour et de tous les jours”, a déclaré Johnson. « La clé, c’est le capital. De combien de fonds propres disposons-nous dans le système financier pour amortir les pertes ? C’était un problème mondial en 2008 et après 2010, c’était un problème récurrent majeur en Europe.



Mais il y a de bonnes nouvelles. Les réformes introduites à la suite de la crise financière mondiale (GFC) aux États-Unis et en Europe ont été plus efficaces que ce à quoi s’attendaient de nombreuses personnes, dont Johnson. “Ainsi, les banques sont mieux préparées aux chocs inattendus”, a-t-il déclaré. «Et les chocs inattendus – eh bien, nous en avons essentiellement eu deux gros au cours des deux dernières années.

“C’est un gros test de résistance”, a poursuivi Johnson. « Le COVID a été une véritable épreuve de stress. Nous sommes d’accord là-dessus. Mais COVID a en fait joué mieux et plus facilement à certains égards. Pendant un certain temps, il y a eu une réponse gouvernementale assez unifiée et bien organisée, du moins en termes économiques. Maintenant, nous avons affaire à quelque chose de beaucoup plus complexe, je dirais, et probablement plus difficile.”

Johnson a beaucoup écrit sur la façon de répondre à l’invasion de l’Ukraine par la Russie, que ce soit sous forme ou sous forme sanctions, embargos pétroliers, tarifs douaniers ou autres actions. Il craint que la Russie n’arrête le commerce des céréales et de l’agriculture dans la région. “C’est une autre façon de faire malicieusement pression sur le monde”, a-t-il déclaré. “Et je pense que nous avons besoin d’une réponse mieux coordonnée, je dirais, dirigée par le G7, à cette question économique, qui recoupe massivement des considérations de sécurité nationale.”

Tuiles géoéconomie

Le changement climatique comme risque systémique

Quel rôle, le cas échéant, les banques centrales devraient-elles jouer dans la gestion des risques liés au changement climatique ? Selon Johnson, il y a maintenant un consensus dans les marchés industrialisés et émergents sur le fait que le changement climatique peut affecter le système financier directement ou indirectement par ses impacts économiques. “Je pense que c’est en fait décidé”, a-t-il déclaré. “Je pense que les banques centrales veulent y aller.”

La question est de savoir comment.

“Il y a un débat sur ce que les banques centrales devraient faire exactement – quels outils elles ont, quelle est la marge d’action appropriée. S’agit-il d’une question proactive directement liée au financement de l’énergie, ou s’agit-il davantage du coussin de capital et de la manière de le mettre en place ? il a dit. “C’est une discussion très active, quelque peu technique, qui ne ressort pas toujours clairement dans un contexte public.”

Johnson a souligné qu’une partie du rôle du SRC est de s’engager et de s’assurer que ses membres comprennent les problèmes, qu’ils parlent aux officiels et s’engagent vraiment avec eux sur ces détails techniques mais critiques.

Johnson estime que les risques physiques du changement climatique et les risques de la transition énergétique nette zéro sont interconnectés et systémiques.

“Je pense qu’il y a un dicton dans l’armée américaine à l’effet de”Les plans ne valent rien, mais la planification est tout. Je pense qu’il en va de même pour le risque systémique », a déclaré Johnson. “Parce que les marchés vont monter, les marchés vont baisser. Les institutions financières feront faillite. La question est : cela affecte-t-il le financement de base de votre économie ? A-t-il des effets d’entraînement, par exemple, sur les prix de l’énergie ? Affecte-t-il la macroéconomie de manière déstabilisante ? Ce sont des problèmes auxquels nous devons faire face chaque jour.”

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Pièces stables, actifs cryptographiques et CBDC

La SRC s’est prononcée ouvertement sur la nécessité d’une action réglementaire sur les “stablecoins” et, en février 2022, a adressé une lettre au département du Trésor américain et aux membres du Conseil de surveillance de la stabilité financière (FSOC) appelant à “traiter les risques pour la stabilité financière des États-Unis posés par les stablecoins non réglementés.Le SRC a recommandé que le FSOC désigne les pièces stables comme des activités de paiement, de compensation et de règlement d’importance systémique et demande aux agences membres du FSOC d’utiliser leurs pouvoirs existants pour surveiller et réglementer les marchés des pièces stables.

Johnson a souligné que le fait d’avoir des marchés pour des actifs qui montent et descendent n’est pas intrinsèquement systémique en soi. Mais de l’avis de la SRC, si le public considère les pièces stables comme équivalentes à de l’argent liquide au sens conventionnel des États-Unis, il y a des conséquences potentiellement systémiques.

“Il s’agit de services bancaires sans licence, et les services bancaires sans licence se terminent généralement en larmes”, a-t-il déclaré. “C’est ce que nous avons dit dans la lettre de préoccupation et nous soutenons les mesures pour résoudre ce problème.”

Récemment, face à l’effondrement de Terra, un membre de la SRC et ancien président de la FDIC Sheila Baier il a souligné la nécessité d’une action immédiate, même si l’organisme de réglementation n’est pas tout à fait clair. “Il est temps que les régulateurs fassent preuve de créativité et utilisent leurs pouvoirs actuels pour agir,” elle a écrit.

“Je pense que beaucoup de gens sur ces marchés ou d’innovateurs sur ces marchés ont résisté à la réglementation et reconnaissent peut-être maintenant certaines des conséquences de l’absence de degrés de réglementation adéquats”, a déclaré Johnson.

Secrétaire au Trésor des États-Unis Janet Yellen a plaidé pour une législation réglementant les émetteurs de stablecoinsmais faire adopter cette législation par le Congrès sera un processus long et difficile.

“Il y a évidemment une certaine tension dans les cercles officiels”, a déclaré Johnson. « Cependant, nous sommes toujours du côté de la conviction qu’il existe déjà suffisamment d’instances législatives et réglementaires. Et il faut en profiter.”

Tuile d'étude de confiance

Un domaine connexe que la SRC surveille est celui des monnaies numériques des banques centrales (CBDC). « Il y a certainement une pression ou une considération organisée [CBDC] problèmes dans la communauté des banques centrales », a-t-il déclaré. “Il s’agit, bien sûr, en partie d’une réaction aux crypto-actifs et en partie d’un effort pour garantir que le dollar américain est disponible via les canaux et les mécanismes appropriés pour les personnes qui en ont besoin et qui souhaitent l’utiliser.”

L’application de la CBDC sur les marchés de gros par opposition aux marchés de détail est un domaine qui a suscité l’intérêt des banquiers centraux. Ils mènent actuellement des expériences avec CBDC accélérer les paiements transfrontaliers et transférer des fonds entre les institutions financières et les banques centrales pour voir si le processus est plus efficace.

Les banques centrales collectent des données sur le potentiel des CBDC et nous en saurons beaucoup plus dans 12 mois, a déclaré Johnson. Les problèmes récents du marché de la cryptographie et les problèmes liés aux pièces stables éclaireront leur prise de décision concernant la CBDC. “Les banques centrales examineront en outre si la CBDC augmentera réellement la stabilité”, a-t-il déclaré, “ou si cela pourrait être potentiellement déstabilisant”.

Pour plus de commentaires sur la CBDC, voir Réponse du CFA Institute au document de consultation de la Federal Reserve Bank, “Réserve fédérale : Monnaie et paiements : Le dollar américain à l’ère de la transformation numérique.

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Toutes les contributions sont l’opinion de l’auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme des conseils en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement celles du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.

Crédit photo : ©Getty Images/Posnov


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Julie Hammond, CFA, CPA

Julia S. Hammond, CFA, CPA, est directrice de la programmation des événements au sein de l’équipe Marketing & Customer Experience (MCX) du CFA Institute, où elle dirige la planification du contenu de la série d’événements Alpha Summit. Auparavant, elle a été directrice du contenu pour un certain nombre de conférences annuelles et spéciales au CFA Institute, notamment la Fixed Income Management Conference, la Equity Research and Valuation Conference, la Latin American Investment Conference, la Alpha and Gender Diversity Conference et des séminaires. . for Global Investors, anciennement connu sous le nom de Financial Analyst Seminar. Avant de rejoindre le CFA Institute, elle a développé des stratégies pour les clients des fonds de pension, de dotation et de dotation chez Equitable Capital Management (maintenant AllianceBernstein) et a également travaillé comme auditrice pour Coopers & Lybrand (maintenant PricewaterhouseCoopers). Hammond a été pendant de nombreuses années président du comité d’investissement de la Rockbridge Regional Library Foundation. Elle est titulaire d’un BS en comptabilité de la McIntire School of Commerce et d’un MBA de la Darden School de l’Université de Virginie.

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