Pourquoi le marché rebondit

Pourquoi le marché rebondit

Pourquoi la Bourse s’est-elle envolée cet été ?

A chacun son explication : La Fed peut faire demi-tour ! Les taux d’inflation ont maintenant culminé ! Les prix du pétrole ont baissé de 25 % ! La Chine met fin à la quarantaine ! Le marché du travail reste solide ! Les gains sont toujours meilleurs que prévu !

Tout vrai.

Mais il y a une raison encore meilleure qui n’invalide aucune de celles que j’ai postées ci-dessus. Cela leur permet à tous d’obtenir l’oxygène dont ils ont besoin individuellement pour s’adresser à la personne qui s’accroche à eux comme leur « raison » de ce qui se passe. Après tout, nous avons tous besoin de nos raisons et de nos explications.

Alors voici mon explication, et si vous vous considérez comme un intellectuel ou avez passé des années dans une école chic, vous allez forcément détester ça : l’argent doit aller quelque part.

Les marchés boursiers et obligataires se combinent pour former un équilibre sans changements significatifs dans la masse monétaire ou les besoins primordiaux du public investisseur. La stase se produit.

La Réserve fédérale parle de réduire son bilan et de réduire la masse monétaire. Ils ont relevé les taux d’intérêt et sont en train de laisser mûrir leur portefeuille de 9 000 milliards de dollars d’obligations du Trésor et d’obligations hypothécaires sans les remplacer par de nouvelles obligations. Ils appellent ça « rompre ». Super.

Ils veulent également réduire la masse monétaire pour faciliter la demande de biens et d’objets dans l’économie et resserrer les conditions financières. Il n’y a pas encore de preuve dans les données que cela se produise réellement, mais nous supposerons que cela se produit probablement.

Les banques centrales du monde entier sont toutes engagées dans le même type d’ajustements des taux d’intérêt actuels et des attentes du marché concernant les taux d’intérêt futurs. En Argentine, l’inflation est de 64 %, ce qui signifie que vous devriez acheter une miche de pain que vous voudrez peut-être sur la table à manger lorsque vous vous réveillerez le matin. Et ne pensez même pas à donner au restaurateur votre carte de crédit pour l’addition. Il suffit de jeter une poignée de pesos sur la table et de courir comme un diable pour que le prix de votre entrée n’augmente pas pendant le dessert. Il s’agit d’une version extrême de ce que vivent les économies du monde entier et auxquelles elles réagissent.

À la suite de la lutte soudaine contre l’inflation qui a éclaté l’hiver dernier, l’équilibre des actions et des obligations a été bouleversé. Acheteurs et vendeurs ont dû s’adapter. Ils ont passé les derniers mois à s’adapter. Pas seulement avec leurs biens, mais avec leurs sentiments, pensées, émotions et attentes. Et un nouvel équilibre est atteint. Ce ne sera pas définitif. Ce processus n’est jamais complet. C’est une oscillation.

L’oscillation est un va-et-vient, généralement entre deux points, sur une période de temps. Par exemple de haut en bas. Ou gauche et droite. Les oscillations sont constituées de cycles. Pincez une corde de guitare et le résultat est une onde sonore. La vibration est ce qui crée une onde sonore, mais elle ne se perpétue pas. Il se termine lorsque les oscillations s’arrêtent. Le son s’estompe. Vous auriez à le déchirer à nouveau pour une nouvelle onde sonore. C’est ce qu’on appelle un oscillation amortie. “La plupart des oscillations libres finissent par s’éteindre en raison des forces d’amortissement omniprésentes dans notre environnement. Les oscillations qui diminuent avec le temps sont appelées oscillations amorties. En raison de facteurs externes tels que le frottement ou la résistance de l’air entraînant un amortissement, l’amplitude de l’oscillation diminue avec le temps, ce qui entraînera une perte d’énergie du système. Un exemple serait les oscillations décroissantes d’un pendule.

La volatilité des marchés d’investissement est un type d’oscillation amortie dans laquelle la force qui a causé la volatilité ne peut pas être maintenue indéfiniment. La force “d’amortissement” qui finit par entrer et amortir l’oscillation est la demande d’investissement. L’argent doit aller quelque part. Les acheteurs interviennent parce qu’ils ont besoin de rendements au-delà de ce que le taux de rendement sans risque peut fournir, éventuellement. Ils ne peuvent pas rester à l’écart pour toujours. Les obligations d’État à rendement négatif ne peuvent pas être cachées indéfiniment, quelles que soient les attitudes dominantes, le mandat de la politique d’investissement ou même la loi du gouvernement. Le risque trouvera un moyen. Les intermédiaires qui gèrent des régimes de retraite et des portefeuilles importants – les personnes chargées de prendre des risques et de générer des rendements pour les autres – finiront par trouver de nouvelles choses à faire et de nouveaux endroits où investir du capital. Ou le capital sera retiré, ainsi que les frais éventuels. Et personne ne veut ça.

Alors! C’est pourquoi un portefeuille d’obligations en actions peut évoluer dans un sens ou dans l’autre pendant des durées variables et avec des gains et des pertes variables, mais finira par revenir à un certain équilibre. Même si cet équilibre s’avère éphémère, il s’agit d’une étape plutôt que d’une destination.

Partout dans la société, il existe des forces de ralentissement qui maintiennent les fluctuations de la volatilité des actions et des obligations dans une bande toujours plus étroite, malgré les effusions occasionnelles qui font la une des journaux. Ces forces d’amortissement comprennent la démographie (nous vivons plus longtemps et avons besoin de plus d’économies et du retour sur ces économies), la réglementation (l’arc de l’espace se penche vers une plus grande sûreté et sécurité), l’innovation (l’amortisseur ultime des coûts, des inconvénients et de l’indisponibilité des biens et services), la professionnalisation et l’institutionnalisation du métier de l’investissement (il y a cent ans, tout le monde en bourse était un joueur dégénéré avec un prêt sur marge, maintenant seulement la moitié d’entre nous le sommes) et la montée des systèmes de retraite massifs (il y a cent cinquante ans, vous sont morts en labourant un champ de maïs ou ont été abattus dans la rue pour une insulte – c’était votre plan de retraite). Chacune de ces forces d’amortissement joue un rôle dans la réduction de la longueur et de la largeur des oscillations périodiques produites par un événement donné induisant de la volatilité (un discours de la Fed, une perte sur un titre clé, un missile nord-coréen errant, une élection décevante, etc. ). Cela réduit l’oscillation globale que nous connaissons dans nos portefeuilles d’actions et d’obligations.

Il y a donc un grand mouvement directionnel comme celui qui nous a tous secoués au premier semestre 2022. Et puis nous sommes dus. Ce qui est fait est défait. Renversement. Le pong au ping précédent. Zigzag. Du Yin au Yang. Cycle. Oscillation complète. Des milliards de dollars à la recherche d’une maison. Des centaines de millions d’investisseurs au travail, agissant sur un billion de combinaisons différentes de temps, d’horizon et de cible. Le processus continue malgré tout. Et dans ce processus de recherche d’un équilibre, nous trouvons un nouvel espace pour inhaler le mélange classique d’actions et d’obligations de risque et de sécurité, de croissance et de revenu.

Et comment puis-je savoir que c’est le cas ? J’ai plus de deux cents ans de preuves de mon côté. L’argent doit aller quelque part. Que toujours avais aller quelque part Et nous finissons par trouver cet équilibre entre la dernière chose qui s’est produite et la prochaine chose qui est sur le point de se produire. Il est difficile de nous choquer tous avec la même nouvelle encore et encore. Mieux vaut se présenter avec quelque chose de nouveau. En attendant, nous allons nous habituer à ce que vous venez de dire. L’oscillation peut également être atténuée par l’ennui.

Mais la volatilité de 2022 était incroyablement unique pour cette époque – nous n’avons pas vu d’année de plus 20% ou moins 10% pour un portefeuille d’actions et d’obligations 60/40 depuis 1975 jusqu’à aujourd’hui. C’est deux ans avant ma naissance. Plus sur cela dans un instant.

J’aimerais vous montrer quelque chose que vous n’avez peut-être pas vu auparavant. Il nous parvient via Man Group (merci Meb). Dans le premier graphique, nous voyons que la première moitié de 2022 a été la deuxième pire pour le portefeuille d’actions et d’obligations 60/40 en plus de deux siècles. siècle. Je vais laisser cela couler un instant. Les chercheurs notent que dans 79% des années remontant aux années 1800, le portefeuille 60/40 était positif jusqu’en juin. Le premier semestre de cette année a représenté la pire performance 60/40 depuis 1932, et très peu d’autres années se sont rapprochées.

Cela représente une grave perturbation de l’équilibre déjà existant. Mais encore une fois, le risque trouve un moyen.

Voici donc ce qui s’est passé historiquement ensuite…

Rebondir.

60/40 est historiquement revenu dans la seconde moitié de toutes ces années sauf 1907, une année que nous associons habituellement à la “panique” quand nous en parlons.

The Man Group précise : « Sur les dix pires S1 (hors 2022), la performance moyenne a été de -12 %. Pour les matchs H2, la moyenne était de 10 % et le taux de succès était de 90 %.

Ce n’est pas que la deuxième mi-temps doive être meilleure que la première, mais c’est presque toujours le cas. Vous pouvez revenir en arrière et lire les gros titres et essayer de reconstituer les raisons du rebond. Cherchez et vous trouverez. Il y aura toujours quelque chose pour épingler l’action du marché à l’envers.

Ou vous pouvez accepter mon explication de la durabilité légendaire d’un portefeuille d’obligations 60/40 sur des années, des décennies, des époques et des siècles entiers : il doit aller quelque part.

L’oscillation se poursuivra, que vous acceptiez ou non son existence.

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