Sur les objectifs et les risques d'investissement, une communication claire est essentielle, partie 1

Sur les objectifs et les risques d’investissement, une communication claire est essentielle, partie 1

Adapté par Lisa M. Laird, CFA, de “Communication claire sur les objectifs et les risques d’investissement» par Karyn Williams, PhD et Harvey D. Shapiro, initialement publié en juillet/août 2021 Moniteur d’investissement et de patrimoine.1


Une gestion efficace des investissements nécessite une communication claire. Toutes les personnes impliquées doivent comprendre les rendements qu’elles recherchent et les risques qu’elles comportent. Mais la qualité amorphe de certains concepts clés d’investissement, en particulier le risque d’investissement, rend souvent ces communications difficiles à réaliser.

Dans ce premier volet de notre série en trois parties, nous discutons de la nécessité d’une communication claire dans les premières étapes du processus d’investissement et de la façon dont les objectifs sont à la base du choix de la stratégie d’investissement sous-jacente.

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Réglages

Dans toute grande institution, le processus d’investissement nécessite une collaboration. Les idées et les opinions des participants, des dirigeants et membres du conseil d’administration aux gestionnaires de placements et consultants externes, doivent être entendues et évaluées, même si elles ne sont pas nécessairement mises en œuvre. Une communication large et intensive est essentielle.

Cependant, dans le monde de l’investissement, la communication est difficile. Le langage de l’investissement n’est pas toujours intuitif et peut sembler opaque, obscurcissant souvent autant qu’il révèle. Certains concepts peuvent être exprimés simplement et exactement à trois décimales près. D’autres sont plus difficiles à définir et à saisir. En conséquence, les négociations se déroulent dans ce qui peut apparaître au non-pratiquant comme une langue étrangère, et certains participants peuvent croire qu’ils comprennent et sont compris alors qu’ils ne le sont pas.

Le succès ou l’échec de ces dialogues façonne des décisions importantes à chaque étape du processus d’investissement.

Du but aux objectifs d’investissement

Pour la plupart des grands fonds communs de placement, l’objectif général peut sembler assez clair. L’argent est utilisé pour générer des fonds pour soutenir des activités caritatives, fournir un revenu de retraite, payer des réclamations d’assurance futures ou générer des revenus pour les membres de la famille maintenant ou à l’avenir.

Une fois le but établi, une discussion détaillée des objectifs doit avoir lieu pour déterminer comment les ressources financières doivent être investies pour soutenir le but. Par exemple, une fondation philanthropique devrait fixer des objectifs de programme précis car elle ne peut pas tout faire pour tout le monde.

Une fois qu’une fondation s’est engagée, par exemple, à soutenir les arts, elle doit en outre établir combien de temps elle prévoit d’exister. Doit-elle donner tout son argent le plus rapidement possible pour répondre à des besoins critiques dans le domaine des arts, puis abandonner ? Ou devrait-elle s’engager à continuer de soutenir sa mission ? Les deux sont des choix raisonnables, mais pour ce dernier, la fondation doit créer un programme de subventions soutenu par un programme d’investissement pour s’assurer qu’elle vit selon ses moyens.

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Décider quels objectifs poursuivre implique des conversations difficiles et parfois douloureuses, et le vocabulaire de l’investissement peut parfois masquer des objectifs ou obscurcir des options. De plus, de telles décisions ne sont jamais uniques et prises. Les corrections à mi-parcours sont souvent une réponse nécessaire aux changements dans les résultats d’investissement ou à l’évolution des circonstances. Par exemple, de nombreuses fondations ont été créées au XIXe et au début du XXe siècle pour soutenir les orphelinats. Mais bien sûr, le nombre d’orphelins et la façon dont ils sont pris en charge aujourd’hui est complètement différent de ce qu’il était il y a un siècle. Ces fondations ont réagi en conséquence, ajustant leur raison d’être et leurs objectifs d’investissement pour s’adapter aux temps et aux exigences évolutives de leurs missions. Par conséquent, la réaffirmation régulière de l’objectif et l’établissement régulier d’objectifs d’investissement sont une partie essentielle du processus d’investissement.

Une approche pratique consiste à fixer des objectifs d’investissement dans le cadre d'”horizons de planification des investissements” continus ou glissants. Celles-ci peuvent être aussi courtes qu’un an ou aussi longues que 10 ans et sont généralement mises à jour chaque année. Par exemple, le tableau suivant montre les composants typiques des objectifs de rendement cible sur un horizon de planification d’investissement de cinq ans pour une fondation publique de 50 millions de dollars, une fondation privée de 100 millions de dollars et un régime de retraite à prestations déterminées de 1 milliard de dollars.


Exemple d’objectifs de retour sur investissement sur cinq ans

Une dotation publique de 50 millions de dollars Une fondation privée de 100 millions de dollars Régime de retraite à prestations déterminées de 1 milliard de dollars
Besoins de financement/paiement annuels attendus 3,00 % 5,00 % 3,50 %
Inflation anticipée 2,50% 2,54 % 2,75 %
Frais de gestion des placements 0,75 % 0,50 % 0,55 %
Croissance du portefeuille 0,50 % 0,00 % 0,20 %
Cible de retour sur investissement Cible 6,75 % 8,04 % 7.00%

Chacune de ces organisations d’investissement a divers degrés de discrétion et de précision dans l’établissement des objectifs de rendement cible. Une fondation privée doit verser au moins 5 % par an pour conserver son statut d’exonération fiscale, mais un fonds de pension à prestations définies n’exige qu’un versement estimé, et une fondation publique peut disposer d’un pouvoir discrétionnaire considérable dans ses dépenses. Cependant, chaque organisation a un objectif de rendement sur un horizon de cinq ans, même si elle s’attend à remplir son objectif indéfiniment.

Une fois les objectifs de retour sur investissement estimés, les investisseurs doivent continuer à développer une stratégie d’investissement. Maximiser les revenus peut sembler un objectif raisonnable, mais c’est plus facile à dire qu’à faire. Cela peut signifier accepter un risque important qui crée le potentiel d’échecs qui limitent la capacité de l’organisation à atteindre ses objectifs.

Cet exercice d’équilibre est encore compliqué par le manque de symétrie dans le langage de l’investissement. Le risque et le rendement sont le yin et le yang de l’investissement. Les taux de rendement sont spécifiques et permettent des comparaisons significatives dans le temps et entre les portefeuilles. Mais le risque est nébuleux et difficile à mesurer. Est-ce de la volatilité ? Erreur de suivi ? Une baisse de valeur ? Un déclin cataclysmique ? Faire quelque chose que les autres pensent être stupide ?

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C’est pourquoi l’identification des objectifs d’investissement et l’obtention de l’adhésion des parties prenantes constituent une première étape essentielle pour relier les objectifs à la construction du portefeuille. Et cela nécessite de surmonter les défauts inhérents à la façon dont nous parlons de risque et d’autres concepts d’investissement.

Les défis de communication qui accompagnent les cadres de décision d’investissement traditionnels et les concepts de risque tels que l’écart type feront l’objet du prochain épisode de cette série.

1. Moniteur d’investissement et de patrimoine publié par l’Investments & Wealth Institute®.

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Toutes les contributions sont l’opinion de l’auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme des conseils en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement celles du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.

Crédit image : ©Getty Images / vitranc


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Lisa M. Laird, CFA

Lisa M. Laird, CFA, est directrice et conseillère principale chez Hightree Advisors, LLC. Elle est administratrice de fondation et ancienne directrice des investissements, membre du comité d’investissement, membre du conseil d’administration et consultante en investissement. Contactez-la au [email protected]

Harvey D. Shapiro

Harvey D. Shapiro est conseiller principal chez Institutional Investor, Inc., où il a été rédacteur en chef pour le magazine Institutional Investor ainsi que consultant et modérateur pour un certain nombre de conférences d’investisseurs institutionnels. Ancien professeur auxiliaire et Walter Bagehot Fellow à l’Université de Columbia, il a été consultant auprès de plusieurs fondations et autres investisseurs institutionnels. Il est diplômé de l’Université du Wisconsin, de l’Université de Princeton et de l’Université de Chicago. Contactez-le au [email protected]

Karyn Williams, Ph.D.

Karyn Williams, PhD, est la fondatrice de Hightree Advisors, LLC, un fournisseur indépendant d’outils de décision d’investissement, de mesures de performance et d’informations sur les risques. Elle est directrice des placements, fiduciaire de la fondation, administratrice d’une société ouverte indépendante et ancienne conseillère en placement. Elle a obtenu un baccalauréat en économie et un doctorat en finance, tous deux de l’Arizona State University. Contactez-la au [email protected]

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