Tendances de l'inflation : quelles sont les perspectives ?

Tendances de l’inflation : quelles sont les perspectives ?

L’inflation est peut-être le phénomène le moins compris de toute l’économie. Il était autrefois considéré comme entraîné strictement selon des facteurs monétairesAujourd’hui, l’inflation est considérée comme beaucoup plus subtile et compliquée. En effet, là est un débat considérable sur ses causes profondes et même sur la manière appropriée mesure le.

Pendant la majeure partie d’une génération, les économistes se sont principalement préoccupés inflation sont trop faibles, alors que le grand public s’y intéressait peu dans un sens comme dans l’autre. Cependant, tout cela a changé ces derniers mois; Les électeurs américains considèrent désormais l’inflation comme leur principal problème économique.

Alors que s’est-il passé et quelles sont les perspectives d’avenir ?

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L’indice des dépenses personnelles de consommation (PCE) a enregistré une augmentation étonnante de 6,59 % en glissement annuel en mars. L’indice Core PCE, moins volatil, a augmenté de 5,18 %, juste en dessous du plus haut sur 40 ans atteint le mois précédent. La forte augmentation de l’inflation a accru la possibilité que des prix structurellement plus élevés et des anticipations inflationnistes s’ancrent, même si leur rôle dans contrôle du niveau des prix est loin d’être résolu.

Pour comprendre les perspectives actuelles d’inflation, nous devons d’abord évaluer comment les différentes parties de l’économie y contribuent et comment cela affecte les risques futurs. Pour démêler ce puzzle, j’ai examiné les plus de 200 catégories de biens et services inclus dans l’indice Core PCE pour déterminer si l’inflation est largement distribuée ou confinée à certaines catégories qui ont une influence démesurée. La méthodologie est disponible gratuitement rechercher de la Federal Reserve Bank de San Francisco.

Méthodologie

Pour commencer, j’ai classé chaque catégorie de biens et services en fonction de leur taux d’inflation actuel par rapport à ce qu’il était avant la pandémie de COVID-19. Pour ce faire, j’ai exécuté la régression suivante pour la période de janvier 2010 à mars 2022 :

Pce = unet + βetce +Ece

Où:

Pce = évolution logarithmique d’une année sur l’autre de l’indice des prix pour la catégorie “i” au mois “t”

unet = interception de la régression

ce = une variable muette qui prend la valeur 1 au début de la pandémie de COVID-19 en février 2020 et 0 sinon

βet = coefficient de régression pour la variable fictive

Ece = terme d’erreur de régression

capture de régression, unet, représente le taux d’inflation moyen pré-pandémique de janvier 2010 à janvier 2020. Coefficient βet est le terme de capture différentielle et indique la variation de l’inflation pendant la période pandémique. Si βet est positif et statistiquement significatif, l’inflation pour la catégorie I est plus élevée aujourd’hui qu’avant la pandémie et est donc classée comme au-dessus de la tendance. Inversement, si βet est négatif et statistiquement significatif, alors l’inflation pour la catégorie I est plus faible aujourd’hui qu’avant COVID-19 et est donc inférieure à la tendance. Enfin, si βet n’est pas statistiquement significatif, alors il n’y a pas de différence détectable entre les deux périodes pour la catégorie i, il est donc à la tendance.

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Analyse approfondie de l’inflation

Le tableau ci-dessous résume le nombre de catégories dans chaque groupe et le poids correspondant de chaque groupe dans le calcul du Core PCE :

Groupe Nombre de catégories Poids dans le noyau
Indice PCE
Au-dessus de la tendance 99 54,73%
À la mode 78 32,46 %
Sous tendance 32 12,80%

Le groupe Above Trend se compose de 99 produits et services distincts et représente environ 55 % du poids de l’indice Core PCE. Ainsi, plus de la moitié de toutes les dépenses sont actuellement supérieures à la tendance, ce qui exerce une pression considérable sur le portefeuille des consommateurs. En revanche, seules 32 catégories – seulement ~13 % des dépenses – sont en dessous de leur tendance pré-pandémique, ce qui n’a pas suffi à compenser la hausse des prix ailleurs dans l’économie.

Enfin, 78 catégories sont actuellement classées comme À Tendance, l’inflation correspondant à ce qu’elle était avant la pandémie. Les catégories Tendance avec seulement 32% des dépenses n’ont pas réussi à contenir le mouvement à la hausse du niveau général des prix.

Biens ou services ?

Le noyau PCE peut être décomposé en 65 catégories de biens et 144 services. Alors, les biens ou les services contribuent-ils davantage à l’inflation ? Pour le savoir, j’ai divisé les groupes de tendances par classification.

Le graphique ci-dessous illustre pour cent de toutes les catégories de biens et services au sein de chacun des trois groupes de tendance. Environ 60 % de tous les biens et 40 % de tous les services fonctionnent actuellement avec une inflation supérieure à la tendance. Le groupe At Trend est dominé par les services, tandis que son homologue Under Trend est divisé à parts égales.


Pourcentage des biens et services par tendance

Graphique montrant le pourcentage de biens et services par tendance

Pris ensemble, ces chiffres suggèrent que les biens expliquent une grande partie de la récente accélération de l’inflation. Il existe des risques potentiels à la hausse si les catégories At Trend Services sont inclinées vers le haut. Un déterminant clé du maintien des prix des services sera une reprise soutenue de la main-d’œuvre dans les industries liées aux services telles que le logement, les transports, l’alimentation et la garde d’enfants, entre autres.

Vignettes du numéro actuel du Financial Analysts Journal

Pour comprendre où l’inflation peut se diriger, j’ai reconstitué les indices de prix pour les groupes Au-dessus de la tendance, Dans la tendance et En dessous de la tendance. Bien que 99 catégories soient au-dessus de la tendance, le rythme d’accélération peut ralentir ou se renverser. Cela indiquerait une certaine réduction à court terme des gros titres. À l’inverse, les données inférieures à la tendance pourraient s’incliner vers le haut et passer d’une contribution nette négative à une contribution nette positive. Cela suggérerait que les gros titres pourraient se détériorer davantage.

Le graphique suivant montre la variation en pourcentage d’une année sur l’autre du PCE pour chacun des indices de prix. Les résultats montrent une large accélération à travers les classifications. Le groupe Above Trend a commencé à augmenter au début de la pandémie et connaît actuellement une variation depuis le début de l’année d’environ 5,90 %. Les catégories au-dessus de la tendance, en revanche, ont affiché l’inflation la plus modérée de la période précédant le COVID-19, à environ 1 % en glissement annuel pendant près de 10 ans. Cette augmentation rapide pourrait signifier des dommages importants aux chaînes d’approvisionnement des biens essentiels.


Inflation PCE par classification

Graphique montrant l'inflation PCE par classification

Le groupe At Trend a connu une forte baisse au début de la pandémie et est resté faible pendant la majeure partie de 2020, mais a fortement augmenté en 2021 et 2022. La variation de 4,4 % en février est beaucoup plus élevée que les changements observés par l’indice avant la COVID-19, qui variaient de 1 % à 2,50 %. Une taille d’échantillon limitée peut être la seule chose qui les maintient sur la tendance. Cela pourrait signifier que les catégories de services At Trend pourraient connaître une inflation plus élevée.

Tuiles géoéconomie

La trajectoire du groupe de sous-tendance peut être la plus intéressante des trois. Avant la pandémie, la tendance inférieure a connu une inflation plus élevée que la tendance à la tendance ou au-dessus de la tendance, avec une fourchette pré-pandémique d’environ 2 % à 4 % avec une volatilité nettement plus élevée. Avec l’apparition du COVID-19, l’inflation a fortement chuté sous la sous-tendance et a passé la majeure partie de 2020 et une partie de 2021 dans le négatif. La déflation pure et simple dans le groupe inférieur à la tendance a contribué à maintenir l’inflation sous contrôle dans l’ensemble de l’économie, au moins pendant un certain temps. Mais maintenant, le couvercle s’est peut-être détaché.

Des trois classes, la tendance inférieure a connu le retour en arrière le plus spectaculaire, passant de -2,4 % en février 2021 à 2,4 % un an plus tard. Néanmoins, il reste en dessous de la limite supérieure de sa fourchette pré-pandémique. Cela suggère un risque pro-inflationniste à court terme alors que les catégories inférieures à la tendance continuent de se redresser.

Alors, comment ces tendances affecteront-elles le titre Core PCE? Le graphique suivant montre la contribution cumulée de chacun des trois segments au Core PCE : La section bleu foncé représente la contribution au-dessus de la tendance après la pandémie, partie rouge foncé Au post tendance et partie vert foncé post tendance. Le titre Core PCE est recouvert d’or.


Contributions au Core PCE par classification

Graphique montrant les contributions au PCE de base par classification

La classification des lames et leurs schémas de couleurs sont basés sur les résultats post-pandémiques. Une catégorie qui s’exécute aujourd’hui au-dessus de la tendance ne signifie pas qu’elle est pré-pandémie la contribution au Core PCE était forcément positive. Aujourd’hui, bon nombre des catégories au-dessus de la tendance ont été en fait des perdants nets pendant la majeure partie de 2010, ce qui suggère une zone bleu foncé en dessous de zéro de 2011 à 2020. Aujourd’hui, certaines catégories At Trend continuent de faire baisser l’inflation, même si elles sont de moins en moins nombreuses.

En mars, les catégories Au-dessus de la tendance contribuent à environ 3,25 % au Core PCE, À la tendance à 1,42 % et Sous la tendance à environ 0,30 %. Comme prévu, très peu de catégories agissent désormais pour compenser l’inflation.

Tuile d'étude de confiance

Quelle sera la prochaine ?

Ensemble, ces données fournissent une image développée et détaillée de l’endroit où l’inflation augmente et de la façon dont les tendances sous-jacentes se déroulent. Ils indiquent que dans presque toutes les catégories, l’inflation est positive et s’accélère. Le principal risque à court terme semble être les catégories À la tendance, qui passeront à Au-dessus de la tendance dans les mois à venir à mesure que la taille de l’échantillon augmentera et que la tendance sous-jacente sera révélée.

Globalement, cela suggère que le Core PCE devrait rester à un niveau élevé au cours des prochains mois. Cela aura des répercussions importantes sur l’orientation de la politique monétaire.

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Toutes les contributions sont l’opinion de l’auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme des conseils en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement celles du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.

Crédit image : ©Getty Images / Jeffrey Coolidge


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Éric Lumière

Aric Light, CIMA, FRM, est chargé de relations chez Merrill Lynch, où il conseille des familles et des institutions fortunées. Il est titulaire d’une maîtrise en économie de la Colorado State University et poursuit une maîtrise en mathématiques appliquées à l’Université de Washington. Sur son blog, il écrit sur l’économie, les marchés et les crypto-monnaies, Financement facile. Contactez-le par e-mail soit [email protected] ou [email protected]

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