Valeur économique des fonds propres (EVE) : protection contre la hausse des taux d'intérêt

Valeur économique des fonds propres (EVE) : protection contre la hausse des taux d’intérêt

Face à une inflation galopante, les banques centrales du monde entier augmentent leurs taux d’intérêt. La banque centrale américaine l’a annoncé en juin la plus forte augmentation depuis 1994. le mois précédent Banque d’Angleterre (BOE) il a relevé les taux britanniques à un sommet de 13 ans. Banques centrales Brésil, Canadaet Australie également la randonnée et Banque centrale européenne (BCE) prévoit de suivre plus tard ce mois-ci.

De telles hausses de taux ne créent pas seulement des turbulences sur les marchés à risque ; ils peuvent également menacer la stabilité financière de l’entreprise.

Le diable est dans les détails lorsqu’il s’agit de quantifier comment ces augmentations affecteront le résultat net d’une entreprise. Au-delà des implications évidentes pour les coûts de financement, la capture de l’impact sur la valeur économique nécessite une approche plus stratégique et holistique.

Comme nous le montrons ici, l’effet varie en fonction de la taille et de l’activité des actifs et des passifs de l’entreprise. Le calcul devient encore plus complexe pour les sociétés de financement ou d’investissement jonglant avec plusieurs bilans à la fois. Cependant, la gestion des risques financiers et la couverture des risques de marché sont essentielles à la prospérité de toute entreprise. Les analystes doivent donc comprendre les outils disponibles.

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Valeur économique des capitaux propres (EVE)

La valeur économique des capitaux propres (EVE), ou valeur nette, définit la différence entre les actifs et les passifs en fonction de leurs valeurs de marché respectives. EVE représente le revenu ou la perte auquel une entreprise est confrontée au cours d’un horizon ou d’un intervalle de temps choisi. Ainsi, EVE reflète la façon dont les actifs et les passifs réagiraient aux variations des taux d’intérêt.

EVE est une métrique populaire utilisée dans risque de taux d’intérêt dans le portefeuille bancaire (IRRBB) calculs et les banques mesurent régulièrement l’IRRBB avec. Mais EVE peut également aider les entreprises – et les analystes qui les couvrent – à calculer le risque pour leurs actifs et passifs dynamiques.

La métrique examine le calcul des flux de trésorerie, qui est le résultat de la soustraction de la valeur actuelle des flux de trésorerie attendus des passifs, ou la valeur de marché des passifs (MVL), de la valeur actuelle de tous les flux de trésorerie attendus de les actifs ou la valeur marchande des actifs. (MVA).

Bien qu’EVE soit essentiel en tant que nombre statique, la façon dont EVE fonctionnerait est également importante pour la santé de l’entreprise monnaie pour chaque unité de mouvement des taux d’intérêt. Donc pour calculer le changement d’EVE, on prend le delta (Δ) des valeurs de marché des actifs et des passifs. c’est à dire, ΔÈVE = ΔTVA – ΔMVL.

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La beauté de cette mesure est qu’elle quantifie ΔEVE pour tout intervalle de temps choisi et nous permet de créer autant de segments différents que nécessaire. Le tableau suivant suit l’évolution de l’EVE d’une société hypothétique en supposant une augmentation parallèle des taux d’intérêt de 1 point de base.

Un seau ΔMVA ΔMVL ΔVEILLE
1 mois -13 889 $ 35 195 $ 21 306 dollars
2 mois -$27,376 9 757 $ -17 620$
3 mois -39 017 $ 16 811 $ -$22,205
6 mois -180 995 $ 72 449 $ -$108,546
1 an -$551,149 750 815 $ 199 667 $
3 ans -$3,119,273 1 428 251 $ -$1,691,023
5 années -$1,529,402 115 490 $ -$1,413,912
Plus de 5 ans -$264 403 dollars 139 dollars
Changement pur -$5,461,364 2 429 170 $ -$3,032,194

Qu’est-ce qu’une EVE acceptable ?

L’intuition économique nous dit que les actifs et les passifs à long terme sont plus vulnérables aux variations des taux d’intérêt en raison de leur rigidité, de sorte qu’ils ne sont pas sujets à une refixation à court terme. Dans le graphique ci-dessus, la variation nette d’EVE est de -3 032 194 $ pour chaque augmentation de point de base sur la courbe des taux d’intérêt, et nous avons la granularité nécessaire pour déterminer les groupes dans lesquels l’entreprise est la plus vulnérable.

Comment une entreprise peut-elle combler ce fossé ? Quelle est la répartition optimale entre la durée/montant de l’actif et du passif ? Premièrement, chaque institution a sa propre allocation optimale. Une taille unique ne convient pas à tous. Le profil de risque et l’appétit pour le risque prédéfini de chaque entreprise déterminent l’EVE optimal. La gestion actif-passif (ALM) est incontestablement un art : elle permet de traduire dans la réalité le profil de risque d’une entreprise.

Comme EVE est principalement une mesure à long terme, elle peut être volatile lorsque les taux d’intérêt changent. Cela nécessite l’utilisation des meilleures pratiques du marché tout en adhérant à des techniques de stress telles que la valeur à risque (VaR), qui aident à comprendre et à prévoir les mouvements futurs des taux d’intérêt.

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Activer et désactiver la balance

Une entreprise peut gérer la différence EVE entre les actifs et les passifs – et les pratiques d’atténuation des risques connexes – soit au bilan, soit hors bilan. Un exemple de couverture de bilan est lorsqu’une entreprise obtient simplement un financement à taux fixe au lieu de le lier à un indice flottant tel que le LIBOR américain ou d’émettre une obligation fixe pour normaliser l’écart entre les actifs et les passifs.

La couverture hors bilan maintient une asymétrie actif-passif mais utilise synthétiquement des dérivés financiers pour créer le résultat souhaité. Dans cette approche, de nombreuses entreprises utilisent des swaps de taux d’intérêt vanille (IRS) ou des dérivés de cap de taux d’intérêt.

Les détails de l’écart dans le bilan ne sont pas toujours disponibles pour examen lors de l’audit des états financiers. Cependant, les décideurs et les investisseurs doivent faire attention et être vigilants car la mesure EVE capture la valeur marchande des flux de trésorerie cumulés au cours des années à venir. Et comme nous l’avons montré plus haut, le calcul est simple.

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Une soupape de sécurité pour un avenir incertain

Avec un peu de diligence raisonnable, nous pouvons mieux comprendre comment une entreprise gère son risque de taux d’intérêt et les processus ALM associés. Bien que l’indicateur EVE soit largement utilisé par les banques et les grandes institutions financières, d’autres entreprises devraient également l’utiliser. Et les analystes devraient en faire autant.

Lorsqu’une entreprise fixe des limites de risque, les surveille et comprend les variations de valeur associées dues aux mouvements des taux d’intérêt et leur incidence sur sa situation financière, elle crée une soupape de sécurité qui la protège contre les risques de marché et les perspectives incertaines des taux d’intérêt.

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Toutes les contributions sont l’opinion de l’auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme des conseils en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement celles du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.

Crédit photo : ©Getty Images/Heiko Küverling


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Muadh Alhusaini, CFA, FRM, CAIA

Muadh Alhusaini, CFA, FRM, CAIA, est co-fondateur et associé directeur d’Ehata Financial, un cabinet de conseil indépendant spécialisé dans la gestion des risques de marché et la couverture. Avant sa carrière de consultant, Alhusaini a passé près de 10 ans en tant que banquier senior sur les marchés mondiaux et les solutions de financement auprès de banques locales et internationales. Dans son rôle actuel, il a démontré sa capacité à mobiliser des solutions de gestion des risques financiers robustes et innovantes pour les entreprises de premier plan, les entités souveraines, les sociétés de capital-investissement et les sociétés cotées en bourse sur le marché saoudien. Alhusaini a de l’expérience dans la conception et la prestation de programmes de développement, de séminaires et de chroniques publiées axées sur la gestion des risques financiers, les tendances en matière d’investissement et de gouvernance. Il est membre de nombreux conseils et comités d’institutions de premier plan en Arabie saoudite. Il est titulaire de la charte CFA et détient la certification Financial Risk Manager (FRM) et est un Certified Alternative Investment Analyst (CAIA).

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